>> 民族證券-中儲股份(600787)行業(yè)龍頭,物流地產(chǎn)年內(nèi)有望突破-120726
| 上傳日期： |
2012/7/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王曉艷，李磊 |
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●總公司大部分經(jīng)營性資產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入上市公司或者是由上市公司經(jīng)營，增發(fā)對公司現(xiàn)有業(yè)績影響有限。目前，公司正在積極爭取包括增值稅和契稅在內(nèi)的稅費減免，需要同各宗土地相關(guān)管理部門協(xié)調(diào)，尚需時間，秉著成熟一塊操作一塊的原則，我們預(yù)計年內(nèi)這一工作會有所突破，并將對公司后續(xù)的物流地產(chǎn)項目帶來顯著的示范作用。
●公司物流業(yè)務(wù)以倉儲業(yè)務(wù)為核心，上半年傳統(tǒng)物流業(yè)務(wù)量增長速度要高于行業(yè)平均水平，預(yù)計可以達(dá)到16%，倉儲費率保持相對穩(wěn)定，毛利率仍然維持在20%左右。質(zhì)押監(jiān)管業(yè)務(wù)增速高于傳統(tǒng)物流業(yè)務(wù)增速，預(yù)計可以達(dá)到40%，毛利大約在50%左右，預(yù)計未來增速在30%左右。小額信貸業(yè)務(wù)有望在下半年展開，這一塊也將對公司貢獻(xiàn)小額盈利。
●公司貿(mào)易業(yè)務(wù)以鐵礦石、鋼材等貨類為主，自營比重逐年下降，目前占比不到10%，并且利用套期保值鎖定價格風(fēng)險，獲得了較好的經(jīng)營效果。
對于代理業(yè)務(wù)，公司也采取了客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整（貿(mào)易商轉(zhuǎn)變?yōu)殇搹S）、收取甚至提高客戶保證金、實時監(jiān)控保證金等方式來降低業(yè)務(wù)風(fēng)險。公司上半年貿(mào)易業(yè)務(wù)還有望保持相對穩(wěn)定的增長。
●在不考慮土地增值因素的情況下，預(yù)計2012-2014 年，公司實現(xiàn)每股收益0.51 元、0.55 元和0.62 元，PE 分別為17 倍、16 倍和14 倍。維持“買入”評級。
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