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    投資建議：  維持公司12 年、13 年EPS 0.90 元、1.21 元的判斷，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)9.0X、6.7X PE，作為區(qū)域性龍頭地產(chǎn)股，相對(duì)估值目前處于二線地產(chǎn)股平均水平； NAV 11.42 元，當(dāng)前股價(jià)折讓-28%。良好的銷售去化之后，公司的資金壓力已大為減輕，未來(lái)兩三年優(yōu)質(zhì)資源處于加速釋放期，維持公司"推薦"評(píng)級(jí)。  要點(diǎn)：  業(yè)績(jī)概況：2012 年上半年?duì)I業(yè)收入6.5 億，同比下降24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.9 億，同比下降43%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.06 元。公司預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)150~200%，折合EPS 0.15~0.20 元。  業(yè)績(jī)同比下滑，毛利率有所提高。公司業(yè)績(jī)同比下滑的原因主要在于項(xiàng)目結(jié)算的不均衡所致，報(bào)告期內(nèi)僅有萬(wàn)家星城一期尾盤交付，收入減少導(dǎo)致凈利潤(rùn)減少。本期結(jié)算毛利率55.2%，較11 年同期提高3.5 個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到下半年外地項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算期，預(yù)計(jì)全年結(jié)算毛利率較11 年將有所下降。  上半年銷售45 億，下半年新推貨值近100 億，預(yù)計(jì)全年銷售額約80 億。上半年新推項(xiàng)目合同銷售曙光之城20 億、金色黎明21 億、湘湖壹號(hào)2 億， 其他存量項(xiàng)目2 億，合計(jì)銷售45 億，符合我們的預(yù)期。下半年公司可銷售資源豐富，新推貨值近100 億，預(yù)計(jì)全年銷售額約80 億，較11 年增長(zhǎng)70%以上。