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康恩貝上半年實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司凈利潤約1.17 億，同比增長24.31%。
    投資要點(diǎn)：
    中期主營利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)快增長。公司1-6 月實(shí)現(xiàn)營收12.23 億，同比增長18.06%。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤約1.28 億，同比減少約29.18%，對(duì)應(yīng)EPS0.18 元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤同比增長24.31%，增長的主要來源是植物藥和中藥等主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長所致；
    2 季度業(yè)績?cè)鏊倜黠@加快。2 季度單季EPS 約0.12 元，同比增長25%，環(huán)比大幅增加75.47%，主要原因是銷售費(fèi)用率和所得稅率較1 季度明顯下降；繼續(xù)聚焦?fàn)I銷，主導(dǎo)產(chǎn)品大多銷售狀況良好。公司的主營以中藥與植物藥、化學(xué)藥兩大業(yè)務(wù)為主，保健品和化學(xué)原料藥等為輔：
    中藥植物藥方面，上半年銷售收入達(dá)到6.60 億，同比增長38.79%。公司通過加大基層終端開發(fā)推廣，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷模式，天保寧、牛黃上清膠囊等收入增長超過90%，腸炎寧系列保持快速增長，經(jīng)過營銷調(diào)整后，預(yù)計(jì)下半年前列康系列將恢復(fù)增長；
    化學(xué)藥前6 月銷售收入約3.95 億，同比增長39.87%，毛利率稍減。其中阿樂欣收入增長在90%以上，金奧康系列繼續(xù)快速增長。二線產(chǎn)品如坦索羅辛等收入也有明顯增加，將成為新的增長亮點(diǎn)；
    傳統(tǒng)保健品和化學(xué)原料藥出現(xiàn)一定幅度萎縮，預(yù)計(jì)下半年將企穩(wěn)。
    加強(qiáng)布局生物藥領(lǐng)域。公司擬出資0.18 億增資四川輝陽，占18.13%股份，約0.046 億美元增資遠(yuǎn)東實(shí)驗(yàn)室取得18.13%股權(quán)。四川輝陽主要在研產(chǎn)品為乙肝抗病毒治療的重組高效復(fù)合干擾素，目前已經(jīng)進(jìn)入3 期臨床階段，預(yù)計(jì)2013 年完成臨床試驗(yàn)。我們認(rèn)為，該項(xiàng)投資有利于公司以較低成本進(jìn)入生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，對(duì)未來發(fā)展有著積極的戰(zhàn)略意義，符合公司逐步從品牌經(jīng)營驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新發(fā)展驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略；
    維持推薦評(píng)級(jí)。暫不考慮資產(chǎn)注入等外延式并購及增發(fā)稀釋因素，我們上調(diào)公司12-14 年的EPS 分別至0.40、0.54 和0.72 元(原為0.36、0.45 和0.54元)，扣除非經(jīng)常性損益后同比分別增長40%、36%和33%，維持推薦的投資評(píng)級(jí)，6-12 月目標(biāo)價(jià)14 元，建議繼續(xù)適量配臵。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)影響；基藥銷售進(jìn)展受國家政策執(zhí)行力