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    事件評(píng)論
    成本下降助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。上半年出口和地產(chǎn)直配業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，公司營(yíng)收同增8.5%，受宏觀調(diào)控影響較大。但受益于PVC 和PPR 樹(shù)脂價(jià)格的大幅下降，公司毛利率同比大幅上升6.6 個(gè)百分點(diǎn)至26%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比大增59%。在去年同期非經(jīng)常性損益基數(shù)較大，以及高新技術(shù)企業(yè)資格復(fù)審?fù)ㄟ^(guò)之前公司暫且采用25%所得稅率的情況下，公司歸屬凈利同比仍實(shí)現(xiàn)30%的高增長(zhǎng)。分季度看，相比1 季度，受原材料價(jià)格繼續(xù)下行影響，2 季度毛利率環(huán)比上升2.7 個(gè)百分點(diǎn)至27.1%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率環(huán)比提高3.5 個(gè)百分點(diǎn)至13%，歸屬凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)44%，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
    下半年新增產(chǎn)能釋放，關(guān)注需求恢復(fù)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。上半年公司新增產(chǎn)能少，產(chǎn)銷保持平衡，下半年產(chǎn)能釋放面臨壓力，我們認(rèn)為地產(chǎn)銷售的回暖和公司工程直銷比例的提升或?qū)⒂行略霎a(chǎn)能：1、穩(wěn)增長(zhǎng)環(huán)境下，地產(chǎn)調(diào)控不會(huì)更嚴(yán)厲，銷售的持續(xù)回暖有望帶動(dòng)家裝塑料管道需求的回升；2、公司正調(diào)整銷售模式，為承接大型工程，進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)，目標(biāo)提升直銷占比至40%以上，直銷比例的增加將減弱公司對(duì)地產(chǎn)的依賴，從而實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)健的增長(zhǎng)。
    并購(gòu)擴(kuò)張，角逐從區(qū)域龍頭到全國(guó)性龍頭。JM Eagle 通過(guò)并購(gòu)成為世界上最大的塑料管材制造商。Wavin、PipeLife、Aliaxis 等也都是通過(guò)各地并購(gòu)從而成為區(qū)域龍頭，中國(guó)聯(lián)塑亦是通過(guò)多次并購(gòu)成為我國(guó)最大的塑管生產(chǎn)企業(yè)。目前幾大區(qū)域龍頭都已形成全國(guó)布局意識(shí)，行業(yè)整合將逐步開(kāi)啟，永高作為區(qū)域龍頭具備發(fā)展?jié)摿Α?br>    維持“謹(jǐn)慎推薦”。預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為1.1、1.43、1.87，對(duì)應(yīng)PE 分別為14、10 和8 倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”。