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     1. 經(jīng)濟(jì)下滑背景下，正裝需求穩(wěn)定。我們分析，正裝市場容量有限，目前處于增速緩慢、集中度提升時(shí)期；但由于正裝具備剛需特征，在經(jīng)濟(jì)下滑周期發(fā)展也較平穩(wěn)；根據(jù)中華商業(yè)信息網(wǎng)5 月百家重點(diǎn)零售企業(yè)數(shù)據(jù)，從零售量來看， 男西裝、女裝和運(yùn)動(dòng)服同比增速均處于較高水平；與上年同期增速相比，男西裝、女裝、童裝的零售量增速均有所加快。報(bào)喜鳥正裝（上衣西褲合計(jì)）占比已從2004 年的60%下降到2011 年的48%。根據(jù)2012 年4 月全國男西服零售數(shù)據(jù)，報(bào)喜鳥排名第4 位，市占率約為3%（前3 名為雅戈?duì)?、金利來和杉杉）?nbsp; 2. 公司未來增長點(diǎn)：外延開店和擴(kuò)店、多品牌逐步貢獻(xiàn)盈利、團(tuán)購增長恢復(fù)。   （1）渠道擴(kuò)張加速：二線開大店。2012 年將分別新開80-90 家，上半年分別已新開20-30 家店，7-8 月將迎來開店高峰。從長遠(yuǎn)來看，預(yù)計(jì)報(bào)喜鳥開店空間在1200-1500 家（不含商場店）左右，仍有3-5 年增長空間。也由于公司渠道不以商場為主（商場渠道占比30%），從而受仿洋品牌沖擊不大。目前公司加盟商的盈利面在80-90%，凈利率較高的可達(dá)20-30%，平均在10%左右（考慮租金、鋪貨、裝修費(fèi)用）。（2）報(bào)喜鳥給予加盟商的支持力度較大，退貨率高達(dá)30%，這一措施有3 方面影響：減輕了加盟商庫存壓力，也保證了公司正價(jià)率較高："預(yù)計(jì)負(fù)債"可作為蓄水池；公司應(yīng)收賬款和經(jīng)營現(xiàn)金流有一定壓力。（3）小品牌逐步開始貢獻(xiàn)盈利，圣捷羅預(yù)計(jì)今年收入超過2 億，增長40% 以上；HAZZYS 和法蘭詩頓今年將并表，不考慮并表時(shí)間，品牌合計(jì)凈利潤約1000 萬；巴利薩利今年凈利潤在100-200 萬；寶鳥預(yù)計(jì)全年凈利潤2000 萬。