>> 招商證券-報喜鳥(002154)多因素輔助收入高增長,仍需關(guān)注應(yīng)收款和現(xiàn)金流的改善-120426
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
王薇，孫妤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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多項因素輔助收入高增長。一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.53 億元，同比增長57.75%，營業(yè)利潤和凈利潤分別為6751.89 萬元和5299.93 萬元，同比分別增長41.80%和46.70%，EPS 為0.09 元。公司在大環(huán)境不好的情況下，收入獲得了高增長，主要理由包括：一是零售終端保持了穩(wěn)步較快的增長，一季度終端零售增長預(yù)計在20-30%；二是寶鳥比去年一季度恢復(fù)較多；三是歐爵去年下半年才合并，比路特去年上半年沒有實際開展業(yè)務(wù)，今年一季度同比都新增加了貢獻，這些其他新品牌預(yù)計一季度總體貢獻2000 萬左右。
公司近些年在終端精細化管理方面做的不錯，近期提出“效率推動”及“服裝服務(wù)業(yè)”的理念，益于加盟體系實現(xiàn)效率化的發(fā)展，但對資金需求也大。
公司近些年在終端精細化管理方面持續(xù)提升，同時，由于加盟發(fā)展模式普遍存在終端執(zhí)行力度不強的弊端，但現(xiàn)階段公司認為大力發(fā)展直營在目前稅收體系下，財務(wù)結(jié)算上不占優(yōu)，因此，公司提出的“效率推動”強調(diào)加盟直營化發(fā)展將有助在一個階段融合兩種體系的優(yōu)勢；另外，“服務(wù)至上”理念的提出，將在資金、回款、退貨額度及渠道鋪設(shè)等方面給予加盟商全方位的支持，提升加盟商訂貨積極性。我們認為該模式的發(fā)展有助于提升公司渠道質(zhì)量，保證經(jīng)營業(yè)績的快速增長，但該模式對資金需求也較大，需關(guān)注資金循環(huán)體系的健康程度。
毛利率下降及資產(chǎn)減值損失的上升，影響利潤增長慢于收入增速。一季度由于成本上升，公司對加盟商支持較多，以及預(yù)計負債沖回等因素，使得公司毛利率同比減少1.05 個百分點，降至57.49%；
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