>> 申銀萬國-報喜鳥(002154)一季報略超預(yù)期,收入和凈利潤大幅增長,二次創(chuàng)業(yè)步入快速成長期-120426
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平 |
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2012 年一季度EPS 為0.09 元，凈利潤同比增長46.7%，業(yè)績略超預(yù)期。一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.5 億元，同比增長57.8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5300 萬元，一季度EPS 為0.09 元，同比增長46.7%，增速略超我們在一季報前瞻中40%的增長預(yù)期。公司預(yù)告，由于報喜鳥外延式擴張效果較好，寶鳥業(yè)務(wù)延續(xù)回升的勢頭，預(yù)計2012 年1-6 月凈利潤增速將保持30-60%的增長。
一季度公司收入大幅增長，毛利率小幅下降，銷售費用率控制較好。一季度公司收入大幅增長57.7%，主要是報喜鳥品牌價值提升，新增銷售網(wǎng)點逐步進入發(fā)展期，且直營銷售增長加快，寶鳥公司銷售較去年同期回升，另外歐爵公司在今年一季度開始納入合并報表范圍。一季度公司毛利率同比下降1.1 個百分點至57.5%，銷售費用率同比下降2.9 個百分點至22.5%，管理費用率同比下降0.2 個百分點至15.5%，由于計提了2011 年11 月發(fā)行債券的利息費用，導(dǎo)致財務(wù)費用同比大幅增長，公司凈利潤率同比下降0.7 個百分點至9.6%。
受應(yīng)收賬款增加和子品牌拖累，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額仍為負。公司一季度應(yīng)收賬款7.1 億元，較年初變化不大，但比去年同期有較大增加，計提資產(chǎn)減值損失同比上升150%至2016 萬元。由于公司收購子公司迪睿的其他股東股權(quán)，一季度少數(shù)股東權(quán)益較年初下降65%至781 萬元。存貨較年初變化不大，金額增長3%至5.3 億元?，F(xiàn)金流方面，母公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為916 萬元，但受寶鳥品牌拖累，合并報表經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額仍為負3291 萬元，較年底有所改善。
報喜鳥主品牌渠道擴張步入快速發(fā)展期，眾多小品牌穩(wěn)健增長提升未來價值。
公司再融資在即，業(yè)績高增長可期，維持盈利預(yù)測，維持買入。公司快速擴張終端渠道，2011 年底達到1068 家店，在鼓勵加盟商多開店、開大店的同時，也不斷增加直營門店的拓展力度。公司主品牌報喜鳥產(chǎn)品線不斷豐富，圣捷羅品牌開始進入發(fā)展期，寶鳥品牌銷售收入回升，將逐步成為公司新的增長點。
預(yù)計2012-2014 年按目前股本算EPS 為0.84/1.18/1.63 元，對應(yīng)PE 為14.4/10.3/7.4 倍，按公開增發(fā)后攤薄EPS 為0.72/1.01/1.39 元，對應(yīng)PE 為16.8/12.0/8.7 倍，預(yù)計未來3 年凈利潤復(fù)合增速38%，估值很低，維持買入。
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