>> 海通證券-史丹利(002588)半年報點評：凈利增28.18%,業(yè)績符合預(yù)期-120731
| 上傳日期： |
2012/7/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曹小飛 |
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史丹利1H2012凈利增28.18%，銷量增長、期間費用率下降是主因。史丹利1H2012實現(xiàn)營業(yè)收入27.18億元，同比增長17.81%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.54億元，同比增長28.18%；實現(xiàn)每股收益0.91元。公司2Q2012實現(xiàn)營業(yè)收入13.87億元，同比增長4.26%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.00億元，同比增長20.47%；實現(xiàn)每股收益0.59元；復(fù)合肥銷量增長和期間費用率下降是公司業(yè)績增長主因。
史丹利經(jīng)銷渠道遍布全國，地域擴(kuò)張?zhí)崴?，未來幾年成長明確。公司作為國內(nèi)復(fù)合肥行業(yè)龍頭，目前已建立起較為完整的經(jīng)銷渠道，采用"一縣一戶一品牌"銷售戰(zhàn)略，推行品牌專營，"史丹利"已成為國內(nèi)最為知名的復(fù)合肥品牌之一，公司集中優(yōu)勢資源進(jìn)行品牌推廣，保障公司銷售以較快速度增長；公司擁有位于山東、吉林、廣西的四個生產(chǎn)基地，河南寧陵、遂平、湖北當(dāng)陽等生產(chǎn)基地約240萬產(chǎn)能將逐步投產(chǎn)，地域擴(kuò)張將使公司市場占有率進(jìn)一步提升；公司復(fù)合肥產(chǎn)能目前為220萬噸/年，我們預(yù)計公司2013-2014年將擁有560萬噸/年產(chǎn)能。
史丹利憑借品牌渠道優(yōu)勢，以及IPO后的資金實力優(yōu)勢，地域擴(kuò)張不斷深化，農(nóng)產(chǎn)品價格高企帶動的復(fù)合肥需求增長以及復(fù)合肥行業(yè)集中度的不斷提升，將使史丹利這樣的龍頭企業(yè)受益；通過河南寧陵、遂平、湖北當(dāng)陽等基地的建設(shè)，公司地域布局進(jìn)一步優(yōu)化，我們預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為1.80元、2.41元、3.21元，凈利潤復(fù)合增長率為30%，2012-2014年動態(tài)市盈率分別為16倍、12倍、9倍，我們維持公司"買入"評級，6個月目標(biāo)價36.00元，對應(yīng)2012年20倍市盈率。
風(fēng)險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格波動引起復(fù)合肥行業(yè)需求波動；氮磷鉀等單質(zhì)化肥的價格波動；公司新項目進(jìn)展及地域擴(kuò)張進(jìn)度；行業(yè)競爭狀況的變化。
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