>> 宏源證券-海螺水泥(600585)深度報告：投資拐點逼近,龍頭續(xù)引領風騷-120728
| 上傳日期： |
2012/8/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧海清 |
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投資要點：
水泥龍頭企業(yè)，成本競爭優(yōu)勢行業(yè)第一。
發(fā)展戰(zhàn)略明確，協(xié)同和并購為兩大殺手锏。
3 季度投資拐點逼近，水泥價格有望見底回升。
報告摘要：
水泥龍頭企業(yè)，盈利能力全行業(yè)領先。海螺水泥是國內(nèi)最著名的水泥熟料生產(chǎn)商。目前熟料產(chǎn)能1.64 億噸（新干法生產(chǎn)線熟料產(chǎn)能1.33億噸）、水泥產(chǎn)能1.8 億噸，總產(chǎn)能位居行業(yè)第二。公司2011 年，歸屬上市公司凈利潤為118.24 億元，盈利能力為行業(yè)上市公司第一。
競爭優(yōu)勢明顯，引領水泥行業(yè)發(fā)展潮流。海螺水泥憑借強大的組織效能將費用率壓至全行業(yè)最低，獨創(chuàng)的“T”型戰(zhàn)略布局有效的擴大水泥熟料的運輸半徑。同時海螺水泥是新干法生產(chǎn)技術和余熱發(fā)電應用的領先者，水泥噸成本始終保持在低位。此外，公司和中建材創(chuàng)造的市場協(xié)同，改變了傳統(tǒng)水泥行業(yè)定價模式，有效提高盈利能力。
發(fā)展戰(zhàn)略明確，協(xié)同和并購為兩大殺手锏。海螺水泥未來發(fā)展戰(zhàn)略明確，華東市場通過市場協(xié)同穩(wěn)定供需平衡；華中和華南市場保持現(xiàn)有節(jié)奏，等待區(qū)域性投資熱潮傳導增強盈利；西部市場通過兼并與收購擴大市場份額，分享西部高度發(fā)展盛宴；海外市場營業(yè)收入占比雖小，但未來可能對公司收入有意外驚喜。
投資拐點逼近，水泥價格見底回升改善業(yè)績預期。我們維持行業(yè)中期策略報告《降息周期、投資拐點與建材行情》核心觀點，全年經(jīng)濟前低后高，3 季度出現(xiàn)投資拐點，水泥股“N”字形走勢邏輯。隨著雨季和農(nóng)忙季進入尾聲，“穩(wěn)增長”政策效果逐步體現(xiàn)，加上幾乎崩潰的區(qū)域市場協(xié)同開始得到修復，華東地區(qū)水泥價格見底回升預期越來越強烈。預計公司未來3 年EPS 分別為1.70 元、2.14 元、2.56 元，按截止至7 月26 日的前五個交易日均價14.39 元計算，對應PE 為8.46倍、6.73 倍、5.62 倍，給予“買入”評級，未來6 個月目標價為21 元。
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