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主要觀點(diǎn)：
    行業(yè)評(píng)級(jí)：看好（此處若雙周報(bào)則無(wú)評(píng)級(jí)）
    ◆ 上半年業(yè)績(jī)依然高速增長(zhǎng)。公司在2012 年1-6 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.28 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.8 億元，分別比上年同期增長(zhǎng)88.1%和100.93%；EPS為0.82 元。
    ◆ 二季度增速放緩，“問(wèn)題膠囊”事件有望逐步消除。
    公司一季度營(yíng)收及凈利潤(rùn)的同比增幅分別為114.64%和161.1%，二季度營(yíng)收及凈利潤(rùn)的同比增幅分別為65%和50%。增速放緩主要是受3 月底發(fā)生的螺旋藻事件以及4 月發(fā)生的“問(wèn)題膠囊”事件的負(fù)面影響所致。目前螺旋藻事件的負(fù)面影響基本消除，相關(guān)產(chǎn)品正常銷售，而“問(wèn)題膠囊”事件預(yù)計(jì)將隨著下半年品牌推廣，美譽(yù)度修復(fù)而逐步消除。
    ◆ 銷售渠道建設(shè)穩(wěn)步開(kāi)展。公司在傳統(tǒng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和連鎖營(yíng)銷渠道建設(shè)共同推進(jìn)，截至2012 年6 月30 日，公司銷售終端數(shù)量達(dá)到28000 多個(gè)，較2011 年年底增加約7000 多個(gè)，連鎖營(yíng)養(yǎng)中心已有約490 家，較2011年底增加52 家，其中，直營(yíng)店增至164 家，聯(lián)營(yíng)店增至319 家。產(chǎn)品成功進(jìn)入89 家百?gòu)?qiáng)連鎖藥店和25 家百?gòu)?qiáng)商業(yè)超市。
    ◆ 品牌推廣力度加大，產(chǎn)品知名度及形象有望提升。姚明代言的新品牌片正在后期制作中，預(yù)計(jì)在今年下半年開(kāi)始進(jìn)行新一輪品牌推廣活動(dòng)，屆時(shí)雖然銷售費(fèi)用將有所增加，但無(wú)形中將提高公司產(chǎn)品形象及美譽(yù)度。
    ◆ 目前估值水平較高，調(diào)整為中性評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司在2012 年-2014 年?duì)I業(yè)收入分別為11.67 億元、19.34億元和31.33 億元，增速分別在77.29%、65.76%和62.03%；EPS 分別為1.35 元、2.09 元和3.29 元。給予2012 年40-50 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格為54-67.5 元。
    公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)，但目前估值處于同行業(yè)較高水平，我們調(diào)低前期的增持評(píng)級(jí)為中性評(píng)級(jí)。
    ◆ 風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。