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◎事項(xiàng)：
    公司8 月1 日晚間公布2012 年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入為4.62 億元，同比增長106.39%；凈利潤為1.08 億元，同比增長149.77%；EPS 為0.48 元。凈經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流1.36 億元，同比增長303.18%。扣非后加權(quán)ROE 為10.74%。
◎主要觀點(diǎn)：
    ?報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.62 億元，凈利潤1.08 億元，均大幅增長。
    一方面母公司主導(dǎo)產(chǎn)品血必凈收入及利潤呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的增長。母公司血必凈注射液營業(yè)收入1.55 億元，同比增長207.64%；鹽酸法舒地爾注射液營業(yè)收入6350 萬元，同比增長95.67%；低分子量肝素鈣 注射液營業(yè)收入2750 萬，同比增長39.3%。母公司的主導(dǎo)產(chǎn)品血必凈注射液和鹽酸法舒地爾注射液均為獨(dú)家處方藥品種，在公司加大銷售力度的前提下，未來仍可獲得高增長。另一方面子公司北京康仁堂藥業(yè)中藥配方顆粒收入利潤大幅增長及其納入合并范圍的比例增長所致。中藥配方顆粒營業(yè)收入1.98 億，同比增長83.91%?？等侍盟帢I(yè)的中藥配方顆粒可視作中藥飲片的替代品，市場容量巨大，目前僅5 家公司或試生產(chǎn)資產(chǎn)，存在先發(fā)優(yōu)勢和牌照壁壘。
    ?凈利潤增速大于營業(yè)收入增速。系公司毛利提高了約3 個(gè)百分點(diǎn)所致。
    凈經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流1.36 億元，同比增長403.18%，主要是公司銷售業(yè)務(wù)的增長帶來的銷售回款增加所致；歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)較上年度同期減少27.61%，主要原因是公司以2011 年12 月31 日股本15,102.6 萬股為基數(shù)，按每10 股由資本公積轉(zhuǎn)增股本5 股，共計(jì)轉(zhuǎn)增7,551.30 萬股所致。
    ?擬收購?fù)瓿蓪?duì)康仁康藥業(yè)100%控股。公司計(jì)劃以定向增發(fā)的形式收購康仁堂剩余36.25%的股權(quán)，目前已獲證監(jiān)會(huì)通過?？等侍玫闹兴幣浞筋w粒業(yè)務(wù)還處于行業(yè)起步階段，作為中藥飲片的替代品，前景無限。同時(shí)目前的政策壁壘又為公司中藥配方顆粒業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了良好的環(huán)境，使公司在沒有太多競爭的環(huán)境下積極開拓。即便未來更多企業(yè)獲批中藥配方顆粒業(yè)務(wù)資質(zhì)，公司也將因先發(fā)優(yōu)勢，保持地方龍頭地位。中藥配方顆粒業(yè)務(wù)未來3 年有望保持40%以上的增長。積極看好公司未來發(fā)展。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年業(yè)績PE 估值32 倍，給予持有評(píng)級(jí)。