>> 國信證券-紅日藥業(yè)(300026)重大事件快評：配方顆粒與血必凈增長超預(yù)期-120709
| 上傳日期： |
2012/7/9 |
大小： |
495KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
胡博新，賀平鴿 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
7月l5日公司發(fā)布公告：預(yù)計12年上半年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤9922萬元~11216萬元，同比增長130%~160%。
評論：
配方顆粒收入和盈利超預(yù)期
上半年配方顆粒預(yù)計增長60%以上。12 年Q1 配方顆粒增長約65%，Q2延續(xù)60%以上的增速，高于我們預(yù)期的50%。
增長超預(yù)期原因在于：1）北京市場在高基數(shù)上保持較快增長；2）天津、河北、山東等新市場快速開拓。產(chǎn)能方面，公司新建300 噸產(chǎn)能預(yù)計今年8~9 月份投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸將有效突破。由于基數(shù)增加原因，我們預(yù)計Q3~Q4 配方顆粒增速會略有回落，全年增長有望在35%以上。
配方顆粒盈利繼續(xù)保持穩(wěn)定。雖然12 年上半年藥材價格波動較大，但配方顆粒Q2毛利率維持在69%左右，與Q1持平。
同時，康仁堂Q2 期間費用率環(huán)比下降，帶動凈利率提升。長期來看，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和限制性政策在5 年內(nèi)較難出臺，行業(yè)繼續(xù)維持6家試點，維持較高的利潤率。
上半年血必凈翻倍增長
上半年血必凈預(yù)計增長在100%以上，高于Q1 增速（40%左右），血必凈增長加快在于：1）銷售渠道逐步完成整合效果體現(xiàn)。2）重慶等新納入醫(yī)保省份市場的快速增長。3）限抗促進清熱解毒類中藥注射劑增長。我們預(yù)計渠道整合的效應(yīng)在Q3依然會發(fā)揮推動作用，全年血必凈可能會繼續(xù)超過我們的預(yù)期（+27%）。
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