>> 民族證券-山煤國際(600546)以量補價-120801
| 上傳日期： |
2012/8/3 |
大小： |
351KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李晶 |
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● 1、以量增彌補價跌，煤炭業(yè)務盈利增長有保證。2012 年上半年公司各煤礦生產(chǎn)情況良好。其中，經(jīng)坊礦產(chǎn)量突破180 萬噸，全年預計突破360萬噸，同比增長約11%；凌志達礦2011 年工作面搬遷至15 號煤層，產(chǎn)量暫下降，2012 年將恢復正常且逐步達產(chǎn)；霍爾辛赫和鋪龍灣礦2012 年也將逐步達產(chǎn)。上半年煤炭產(chǎn)量增長完全可以彌補價格下跌對業(yè)績的拖累，煤炭業(yè)務盈利仍可獲得明顯增長。
● 2、下半年將有新礦投產(chǎn)，全年煤炭產(chǎn)量大幅增長可期。2011 年底公司注入的7 個整合煤礦目前技改進度良好，預計下半年將有部分煤礦試生產(chǎn)。
另外，在產(chǎn)礦下半年同比也有增量。不考慮煤礦限產(chǎn)因素，我們預計2012年公司煤炭產(chǎn)量將達到1250 萬噸（包括大平礦），同比增長69%。
● 3、煤炭貿(mào)易業(yè)務承受壓力。2012 年市場話語權(quán)在下游用戶，煤炭貿(mào)易相對被動，3、4 月份尤其損失大。公司將調(diào)整戰(zhàn)略，先鎖定用戶，再找煤源，降低貿(mào)易風險。
● 4、盈利預測：2012-2013 年EPS 為1.58、2.35、2.95 元/股，維持“買入”評級。2012 年公司將努力增產(chǎn)，加大成本控制力度，采取措施減小煤炭貿(mào)易業(yè)務損失。下半年隨著新礦的投產(chǎn)，業(yè)績應好于上半年。下半年隨著新礦的投產(chǎn)，業(yè)績應好于上半年?？春霉久骱竽戤a(chǎn)能釋放帶來的高成長前景，及良好的管理水平，維持“買入”評級。注意煤價持續(xù)下跌、在建礦進展不達預期風險等。
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