>> 招商證券-山煤國際(600546)產(chǎn)量提升利好業(yè)績,集團(tuán)資產(chǎn)注入值得關(guān)注-120420
| 上傳日期： |
2012/4/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
盧平，陳超 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績基本符合預(yù)期。公司11 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入698 億元，同比增長80%，營業(yè)利潤24.6 億元，同比增長23%，歸屬上市公司股東凈利潤11.2 億元，同比增長48%，實(shí)現(xiàn)每股收益1.45 元，基本符合我們預(yù)期。公司12 年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入216.5 億元，同比增長102%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.31 元，同比增長10.7%。
符合我們預(yù)期。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利3 元（含稅）。
產(chǎn)量提升開采板塊業(yè)績，貿(mào)易板塊略有虧損。受凌志達(dá)未能達(dá)產(chǎn)影響，11 年煤炭開采成本大幅上升，噸煤開采成本297 元，同比增長67%（2010 年噸煤開采成本177 元），毛利率59%，同比下降20%（10 年為71%），但煤炭產(chǎn)量增長可觀，11 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量741 萬噸，同比增長22%（10 年產(chǎn)量607 萬噸），噸煤綜合售價726 元/噸，同比增長3%（10 年綜合售價706 元/噸），煤炭生產(chǎn)板塊11 年歸屬母公司凈利潤11.7 億元，同比增長17%（10 年歸屬母公司凈利潤10 億元），貢獻(xiàn)EPS1.18 元/股。11 年煤炭貿(mào)易板塊虧損0.5 億元（10年貿(mào)易板塊凈利潤0.3 億元），貢獻(xiàn)EPS-0.05 元/股。
集團(tuán)資產(chǎn)注入值得關(guān)注。集團(tuán)承諾在11 年非公開發(fā)行完成后的4 年限期內(nèi)和5年限期內(nèi)將數(shù)量不低于80%和全部煤礦注入山煤國際。集團(tuán)規(guī)劃到2015 年末，上市公司市值突破1000 億元，煤炭貿(mào)易量突破2 億噸，煤炭產(chǎn)能達(dá)到5000 萬噸，集團(tuán)現(xiàn)有煤礦完全注入后上市公司資源儲量將達(dá)到48 億噸，產(chǎn)能達(dá)3910萬噸，權(quán)益儲量為31 億噸，權(quán)益產(chǎn)能2553 萬噸，分別是目前的2.4 倍和1.8倍。12 年集團(tuán)可能再次注入山西整合的煤礦（資源儲量5.93 億噸，產(chǎn)能840萬噸，權(quán)益產(chǎn)能532 萬噸）。
12 年業(yè)績看點(diǎn)。12 年業(yè)績主要受益于凌志達(dá)、大平及霍爾辛赫達(dá)產(chǎn)帶來的產(chǎn)量提升，預(yù)計(jì)12 年合計(jì)貢獻(xiàn)產(chǎn)量增加330 萬噸，同比增長43%（權(quán)益產(chǎn)量增加140 萬噸，同比增長33%）。
盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計(jì)公司12-14年每股收益分別為1.73元、2.73和3.04元，分別同比增長53%、58%和11%，成長性良好。同時，公司具有強(qiáng)烈的集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期。按照13年業(yè)績給予15倍P/E，目標(biāo)股價41元，繼續(xù)給予強(qiáng)烈推薦的投資評級。
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