>> 申銀萬國-山煤國際(600546)1季度業(yè)績略低預(yù)期,看好內(nèi)生成長性-120420
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2012/4/20 |
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作者： |
劉曉寧 |
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公司 2011年業(yè)績1.13元/股（按照除權(quán)后新股本計算），同比增長48.11%，基本符合申萬預(yù)期。公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入697.61億元，同比增長79.62%，實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤11.16億元，同比增長48.11%。公司2011年完成原煤產(chǎn)量741.54 萬噸，同比增加134.06 萬噸，同比增幅為22.07%。煤礦開采業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入53.81億元，同比增長45.02%。公司完成煤炭貿(mào)易量1.09 億噸，同比增加4447.22 萬噸，增幅為68.45%，煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入615.67 億元，同比增長171.19%。其中煤炭開采業(yè)務(wù)毛利率59.20%較10年同期下滑11.8 個百分點，主要是凌志達(dá)煤礦煤層搬遷所致；煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率2.41%，較10 年同期增加0.43 個百分點。
l公司一季度業(yè)績0.31元/股，同比增長42.2%，略低于申萬預(yù)測0.35元/股。
公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入，同比增長101.93%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.09 億元，同比增長45.91%。公司營業(yè)收入和利潤的增速差距來自于煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)擴張和少數(shù)股東損益。
l預(yù)計公司 2012 年煤炭產(chǎn)量1300 萬噸，凌志達(dá)、霍爾辛赫和7 個注入礦是產(chǎn)量增長點。11年凌志達(dá)由于煤層搬遷改造所以產(chǎn)量僅有30 萬噸，預(yù)計改擴建完成后今年有望達(dá)產(chǎn)150 萬噸；霍爾辛赫11 年年底投產(chǎn)，12 年有望達(dá)產(chǎn)300萬噸；增發(fā)收購的7 個小礦預(yù)計從下半年開始陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計貢獻(xiàn)200 多萬噸。
l預(yù)計公司 2012年業(yè)績1.87 元/股，當(dāng)前估值15倍，基本處于行業(yè)平均水平，維持增持評級。預(yù)計公司13-14年業(yè)績分別為2.27元/股、2.45元/股。鑒于集團(tuán)尚有7個整合礦井，合計840萬噸，權(quán)益533 萬噸產(chǎn)能有待下次增發(fā)注入，我們認(rèn)為公司持續(xù)成長性較好，建議長期持有，故維持增持評級。
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