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    ● 1、2011 年公司煤炭產(chǎn)量預(yù)計(jì)750 萬噸，同比增長23%。凌志達(dá)礦搬遷影響產(chǎn)量，霍爾辛赫煤礦和鋪龍灣礦進(jìn)入正常生產(chǎn)軌道，經(jīng)坊莊子河和鎮(zhèn)里礦建設(shè)進(jìn)展低于預(yù)期。2011 年預(yù)計(jì)公司原有煤礦產(chǎn)量750 萬噸。
    ● 2、新注入煤礦技改順利，預(yù)計(jì)2012 年下半年部分投產(chǎn)。2011 年底公司新注入7 個煤礦目前技改進(jìn)展順利。預(yù)計(jì)2012 年下半年貢獻(xiàn)小部分產(chǎn)量，2013 年進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放期，成為公司量能增長的主要來源。
    ● 3、2011 年下半年煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)受到拖累。2011 年4 季度至2012 年1季度煤炭價格進(jìn)入下行通道，煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)的盈利能力受到一定拖累。預(yù)計(jì)2 季度后煤炭價格企穩(wěn)或溫和上漲，貿(mào)易業(yè)務(wù)盈利能力有望改善。
    ● 4、積極拓展煤炭物流供應(yīng)鏈。未來將大力布局煤炭集運(yùn)站點(diǎn)，建造貨船、配煤中心，發(fā)揮鐵路運(yùn)力配額優(yōu)勢，打造“煤礦→鐵路→港口→海運(yùn)→配煤中心→用戶”的完整煤炭物流供應(yīng)鏈，繼續(xù)做大做強(qiáng)煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)。
    ● 5、成長空間巨大，確定性強(qiáng)。公司目前產(chǎn)能基數(shù)較小，未來隨著在建、技改礦的陸續(xù)投產(chǎn)，2012-2014 年公司煤炭產(chǎn)量同比增速分別為51%、57%、19%，權(quán)益產(chǎn)量同比增速為52%、49%、16%。2015 年集團(tuán)公司規(guī)劃產(chǎn)能5000萬噸，后續(xù)注入可期，公司成長空間巨大。
    ● 6、預(yù)計(jì)2011-2013 年EPS1.16、1.82、2.90 元。對應(yīng)2012 年動態(tài)PE為12 倍，低于行業(yè)均值水平?？紤]到公司確定的高成長性，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：煤價漲幅低于預(yù)期、新注入煤礦投產(chǎn)時間存在不確定性，煤炭貿(mào)易量及盈利能力存在較大不確定性。