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    本部產(chǎn)量穩(wěn)步提升，凌志達(dá)礦技改后投產(chǎn)將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.19 元  
    2011年凌志達(dá)礦由于原工作面枯竭，新工作面尚未運(yùn)行，產(chǎn)量受到很大影響。全年產(chǎn)量約為26 萬(wàn)噸，目前倒面項(xiàng)目已經(jīng)結(jié)束， 同時(shí)技改擴(kuò)建工作也如期完成，核定產(chǎn)能提升至150 萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)在2012 年就可以全面投產(chǎn)，比2011 年增加近70 萬(wàn)噸；煤炭收入將達(dá)8.12 億元左右，凈利潤(rùn)3.01 億元；貢獻(xiàn)母公司凈利潤(rùn)約1.9 億元，比2011 年提升1.75 億元，折合EPS 提升 0.19 元。  
    霍爾新赫礦2012 年達(dá)產(chǎn)帶來(lái)0.45 元新增EPS  
    霍爾新赫礦2012 年將達(dá)到核定的300 萬(wàn)噸產(chǎn)能，增量在150 萬(wàn)噸以上。由于煤礦煤質(zhì)極好，平均發(fā)熱量可達(dá)到6800 大卡，預(yù)計(jì)2012 年噸煤售價(jià)（不含稅）將達(dá)820 元，噸煤凈利潤(rùn)約350 元/噸，預(yù)計(jì)煤炭收入將達(dá)到24 億元以上；凈利潤(rùn)10.14 億，比2011 年提升7.1 億；貢獻(xiàn)母公司凈利潤(rùn)約6.38 億元，比2011 年增長(zhǎng)4.47 億元，折合EPS 提升 0.45 元。  
    增發(fā)注入礦技改提速，12 年約貢獻(xiàn)增量100 萬(wàn)噸以上  
    新注入的煤礦中四個(gè)煤質(zhì)較好的礦進(jìn)展超預(yù)期，有望在12 年提前釋放。其中宏遠(yuǎn)礦，鹿臺(tái)山礦，鑫順礦與豹子溝礦12 年將貢獻(xiàn)增量140 萬(wàn)噸以上。提前放量的煤礦大多在山西南部，所產(chǎn)煤質(zhì)較好，且部分以售價(jià)較高的地銷(xiāo)煤為主，價(jià)格較高。因此預(yù)計(jì)增發(fā)礦產(chǎn)品售價(jià)將可以達(dá)到經(jīng)紡礦與凌志達(dá)礦水平。剩余的長(zhǎng)春興，韓家洼與東古城礦預(yù)計(jì)將于2012 年末陸續(xù)投產(chǎn)，到2013 年增發(fā)注入的7 座礦將全部投產(chǎn)，并釋放80%以上的核定產(chǎn)能（700 萬(wàn)噸以上）。新建礦12 年收入預(yù)計(jì)達(dá)到4.76 億元，凈利潤(rùn)約為1.74 億元，貢獻(xiàn)母公司凈利潤(rùn)1.33 億元，折合EPS 0.13 元。  
    貿(mào)易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)虧，配煤中心建成后，貿(mào)易盈利水平有望提升  
    公司貿(mào)易業(yè)務(wù)2011 年基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，與2010 年虧損比較已經(jīng)大為好轉(zhuǎn)。12 年公司將進(jìn)一步完善貿(mào)易業(yè)務(wù)統(tǒng)一營(yíng)銷(xiāo)模式，將實(shí)行精細(xì)化管理，加強(qiáng)配煤中心建設(shè)，為全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)打好基礎(chǔ)。公司下水煤貿(mào)易采用整體運(yùn)營(yíng)銷(xiāo)售，各分公司僅提供貨源，由總公司以山煤品牌與客戶(hù)統(tǒng)一結(jié)算，將各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)都集中在總公司，積極樹(shù)立公司品牌，提升商品定價(jià)權(quán)?，F(xiàn)階段貿(mào)易業(yè)務(wù)主要是保證銷(xiāo)售規(guī)模，隨著公司儲(chǔ)煤基地逐漸成熟以及貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大，公司對(duì)上游資源和下游客戶(hù)的控制力將逐步增強(qiáng)，貿(mào)易部分盈利有望提升。  
    堅(jiān)定持有，迎接2012、13 年高增長(zhǎng)期  
    我們長(zhǎng)期看好公司發(fā)展，預(yù)計(jì)2011-2014 年EPS 為1.14，2.07， 2.80，3.40 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，2012 年給予15 倍估值，目標(biāo)價(jià)31 元。