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     ◎事項(xiàng)：  8月3日，公司公布半年報(bào)，上半年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、利潤總額、歸屬上市公司股東的凈利潤為39.57億、13.69億、10.96億，同比分別增長3.65%、29.61%、46.43%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.96元，略超之前我們的預(yù)期，按照轉(zhuǎn)送后的股本計(jì)算，一、二季度分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.45元、0.51元。  ◎主要觀點(diǎn)：  ?亞美大寧礦投產(chǎn)貢獻(xiàn)主要增量利潤來源。亞美大寧礦從去年9月恢復(fù)生產(chǎn)，上半年該礦貢獻(xiàn)投資收益3.08億，折合每股收益0.27元，是公司主要增量利潤來源。  ?二季度尿素價(jià)格環(huán)比上漲進(jìn)一步提升公司業(yè)績。二季度公司尿素平均售價(jià)2312元/噸，較一季度環(huán)比增長8.5%。上半年公司尿素平均售價(jià)2233元/噸，較去年同期增長12.5%。受尿素價(jià)格上漲的影響，上半年公司化肥化工業(yè)務(wù)毛利率6.39%，較去年同期增長5.29個(gè)百分點(diǎn)，盈利情況好于之前市場的預(yù)期。  ?管理費(fèi)用同比大幅增長76.32%。上半年公司管理費(fèi)用5.57億，同比增長76.32%，管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比重增長5.8個(gè)百分點(diǎn)至14.07%，主要由于員工工資和社會保險(xiǎn)等增加所致，該項(xiàng)變動對公司整體盈利影響較大。  ?下半年公司業(yè)績環(huán)比將有所下滑。受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，從二季度末開始，煤價(jià)出現(xiàn)明顯下滑，我們預(yù)計(jì)下半年公司無煙煤價(jià)格環(huán)比下降10%左右，這將降低公司每股收益0.16元。受目前出口尿素價(jià)格下降及國內(nèi)尿素需求從7月份開始逐步進(jìn)入淡季影響，下半年尿素價(jià)格下跌的概率較大，根據(jù)我們粗略計(jì)算，尿素價(jià)格下跌將使公司化肥化工板塊盈利下降0.05元/股。  ?盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2012、2013、2014年的基本每股收益分別為1.71、1.83、2.07元/股，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為11.6、10.9、9.6倍，估值水平不高，積極關(guān)注。   ◎風(fēng)險(xiǎn)提示：  煤價(jià)繼續(xù)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)