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    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    再簽甲醇制烯烴設(shè)計(jì)合同。
    公司在新型煤化工項(xiàng)目上多點(diǎn)開(kāi)花。
    新簽訂單有望加速。
    給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)。
    報(bào)告摘要：
    再簽甲醇制烯烴設(shè)計(jì)合同。公司與府谷縣恒源煤焦電化有限公司簽訂甲醇制烯烴項(xiàng)目工程設(shè)計(jì)合同，項(xiàng)目規(guī)模為公稱(chēng)能力20萬(wàn)噸/年丙烯及附產(chǎn)品，裝臵建設(shè)地在府谷縣恒源循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范工業(yè)園區(qū)。公司將承擔(dān)該項(xiàng)目烯烴裝臵的工藝包編制工作，承擔(dān)該項(xiàng)目的初步設(shè)計(jì)和施工圖設(shè)計(jì)工作等，合同費(fèi)用為7750萬(wàn)元人民幣。這是公司繼2011年11月與翡翠能源簽訂10萬(wàn)噸/年甲醇制丙烯及配套聚丙烯項(xiàng)目工程設(shè)計(jì)合同后再次簽訂甲醇制烯烴設(shè)計(jì)合同，顯示了公司在FMTP技術(shù)上已經(jīng)成熟。
    公司在新型煤化工項(xiàng)目上多點(diǎn)開(kāi)花。新型煤化工主要包括煤制油、煤制天然氣、煤制乙二醇、煤制二甲醚和煤制烯烴等。其中，煤制天然氣、煤制乙二醇和煤制烯烴有著良好的市場(chǎng)前景，也符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，具備廣闊的發(fā)展空間，公司目前在這三個(gè)領(lǐng)域均承接了訂單，顯示了強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)實(shí)力和業(yè)務(wù)拓展能力。而FMTP 作為我國(guó)自主研發(fā)的甲醇制烯烴技術(shù)是煤化工領(lǐng)域的一項(xiàng)核心技術(shù)，該技術(shù)的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，將大大提高我國(guó)煤化工行業(yè)的整體技術(shù)水平。2012年上半年受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，公司新簽合同金額有所下滑，我們認(rèn)為，隨著下半年相關(guān)煤化工項(xiàng)目的重新啟動(dòng)，公司訂單將重新加速，全年新簽合同有望維持50億元以上的規(guī)模。
    給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)。新型煤化工前景廣闊，公司在煤化工領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)煤制天然氣、煤制乙二醇、FMTP項(xiàng)目將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS分別為0.88、1.23和1.61元，未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.3%。
    我們預(yù)計(jì)下半年公司新簽訂單和業(yè)績(jī)將雙雙加速，上調(diào)投資評(píng)級(jí)至買(mǎi)入-A，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)27元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向變化的風(fēng)險(xiǎn)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。