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    公司公告12 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)7,356.6 萬(wàn)元人民幣（折合每股收益0.24 元），同比增加21.38%。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.88 億元，同比增長(zhǎng)17.11%，報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率為19.5%。其中，公司焊接管銷量和噸毛利分別大幅提升28%和39%。上半年公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，一方面是由于受益于石油天然氣和電力（核電）行業(yè)的發(fā)展，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，另一方面公司高端募投項(xiàng)目產(chǎn)能不斷釋放，高端產(chǎn)品銷售比例不斷提高，公司的毛利率也得到了提升。公司近期利潤(rùn)增長(zhǎng)亮點(diǎn)主要集中在油氣輸送以及開采管道業(yè)務(wù)方面，這主要包括大口徑油氣輸送焊接管以及鎳基合金油井管。核電管今年上半年焊接鈦管生產(chǎn)獲得突破并獲得中國(guó)中原對(duì)外工程有限公司訂單，此前800U 型管亦獲得訂單，明后年核電管也會(huì)陸續(xù)增加放量，其他未來(lái)增量包括精密管業(yè)務(wù)等。隨著公司募投項(xiàng)目包括大口徑油氣輸送管，油井用管、核電蒸發(fā)器用管的產(chǎn)量逐步釋放，公司已逐步升級(jí)為高端管材供應(yīng)商。隨著“十二五”能源、石油天然氣和核電的發(fā)展，我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。我們將12-14年的盈利預(yù)測(cè)分別小幅上調(diào)6.4%、4.8%和4.7%至0.50 元，0.62 元和0.73元，基于2013 年23 倍市盈率對(duì)公司進(jìn)行估值，我們維持13.80 元的目標(biāo)價(jià)，并重申對(duì)公司的買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    火電超超臨界管業(yè)務(wù)低于預(yù)期。
    近期利潤(rùn)增長(zhǎng)亮點(diǎn)主要集中在油氣輸送以及開采管道業(yè)務(wù)方面，這主要包括大口徑油氣輸送焊接管以及鎳基合金油井管。
    核電管今年上半年焊接鈦管生產(chǎn)獲得突破并獲得中國(guó)中原對(duì)外工程有限公司訂單，此前800U 型管亦獲得訂單約，明后年核電管也會(huì)陸續(xù)增加放量，其他未來(lái)增量包括精密管業(yè)務(wù)等。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格下降和毛利率的下滑。
    高端管材項(xiàng)目進(jìn)展緩慢和下游行業(yè)增長(zhǎng)緩慢。
    估值
    基于 2013 年23 倍的市盈率對(duì)公司進(jìn)行估值，我們維持13.80 元的目標(biāo)價(jià)并重申對(duì)公司的買入評(píng)級(jí)。