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事件：
    梅安森（300275）發(fā)布了 2012 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.21億元，同比增長52.2%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3842 萬元，同比增長85.8%；基本EPS 為0.47 元。
    點評：
     業(yè)績保持高速增長
    上半年，煤炭行業(yè)雖然面臨量價齊跌的不利形勢，但由于行業(yè)政策的支持，公司憑借強(qiáng)大的技術(shù)實力，并進(jìn)一步加強(qiáng)市場開拓力度，實現(xiàn)營業(yè)收入同比52.2%的高速增長。分產(chǎn)品，“安全避險六大系統(tǒng)”中的安全監(jiān)控、人員定位系統(tǒng)營收分別同比增長66.4%、46.1%；瓦斯抽放和瓦斯突出系統(tǒng)營收分別同比增長90.8%、64.2%，是公司未來幾年發(fā)展的主打產(chǎn)品；監(jiān)控設(shè)備及零部件同比增長46.0%；同時，公司加大對綜合自動化、避難硐室等新產(chǎn)品的推廣。
    公司凈利潤同比增長85.8%，遠(yuǎn)高于營收增速。主要原因是公司在保持毛利率穩(wěn)定的情況下，加強(qiáng)管理，嚴(yán)格控制期間費(fèi)用，期間費(fèi)用率同比下降5.22 個百分點，同時，公司上半年收到軟件產(chǎn)品增值稅退稅款604萬元，大幅高于去年同期。
     毛利率維持高位，期間費(fèi)用控制得力
    上半年，公司綜合毛利率 58.5%，同比略降0.82 個百分點，其中二季度毛利率59.3%，環(huán)比上升1.35 個百分點，毛利率繼續(xù)保持高位。分產(chǎn)品，安全監(jiān)控、人員定位和瓦斯抽放毛利率小幅波動，瓦斯突出毛利率下降3.83 個百分點，但仍處于81.8%的高位。高毛利率的瓦斯抽放和瓦斯突出是未來的重點發(fā)展方向；新產(chǎn)品尚未形成規(guī)模效應(yīng)，較高的單位運(yùn)營成本導(dǎo)致毛利率較低，預(yù)計未來將逐步回升；毛利率低的電力監(jiān)控產(chǎn)品在總營收中占比持續(xù)下降，我們預(yù)計公司綜合毛利率仍將維持高位。
    公司期間費(fèi)用率下降至25.0%，主要原因是公司管理費(fèi)用控制得力和財務(wù)費(fèi)用的貢獻(xiàn)。上半年，公司繼續(xù)加大營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，增加營銷人員配備，已經(jīng)擁有覆蓋全國主產(chǎn)煤區(qū)的10 個辦事處，這也導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比上升62.4%。公司在維持研發(fā)費(fèi)用投入比例的情況下管理費(fèi)用率下降了2.52 個百分點。由于IPO 募集資金到位，銀行存款利息增加，公司財務(wù)費(fèi)用率下滑至-3.83%。
    主打產(chǎn)品充分享受政策紅利
    2010 年7 月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)安全生產(chǎn)工作的通知》，煤礦、非煤礦山企業(yè)需安裝監(jiān)測監(jiān)控、井下人員定位、緊急避險、壓風(fēng)自救、供水施救和通信聯(lián)絡(luò)“六大系統(tǒng)”，并于3 年內(nèi)完成，逾期未安裝的依法暫扣安全生產(chǎn)許可證。公司的安全監(jiān)控、人員定位和避難硐室屬于“六大系統(tǒng)”之列，這兩年將持續(xù)受益市場的放量。
    此外，公司未來幾年發(fā)展的主打產(chǎn)品瓦斯抽放和瓦斯突出系統(tǒng)屬于煤炭企業(yè)安全費(fèi)用使用的主要項目，業(yè)績增長可期。
     盈利預(yù)測
    預(yù)計公司2012-2013 年EPS 分別為1.08 元、1.52 元，對應(yīng)PE 分別為26X、19X。公司盈利能力強(qiáng)，技術(shù)研發(fā)實力雄厚，高質(zhì)量新品推出速度快，并形成了覆蓋全國主產(chǎn)煤區(qū)的營銷網(wǎng)絡(luò)體系，政策紅利下煤礦安監(jiān)市場將持續(xù)放量，公司受益明顯，我們給予公司“買入”評級。
     風(fēng)險提示
    經(jīng)濟(jì)放緩，煤炭需求低迷，產(chǎn)量下降；政策執(zhí)行不力；新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險；應(yīng)收賬款回款風(fēng)險。