久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
    公司公布2012 年上半年財(cái)報(bào)，會(huì)計(jì)期間實(shí)現(xiàn)收入18.1 億元，同比增長(zhǎng)2.7%; 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6716.3 萬(wàn)元，同比下降10.7%; 綜合毛利率為13.7%，同比下降0.72個(gè)百分點(diǎn); 無(wú)分配。
    收入增長(zhǎng)由煤粉鍋爐和特種鍋爐拉動(dòng)：
    收入增長(zhǎng)2.7%，其中煤粉鍋爐和特種鍋爐分別增長(zhǎng)86.8%和66.2%。以前循環(huán)流化床相對(duì)于煤粉爐在脫硝方面具有優(yōu)勢(shì)，但去年頒布的脫硝標(biāo)準(zhǔn)高于預(yù)期，煤粉鍋爐加脫硝設(shè)備的組合成本優(yōu)勢(shì)反超循環(huán)流化床，所以煤粉鍋爐大幅增長(zhǎng)。
    但公司產(chǎn)品一般是小型電廠、熱電聯(lián)產(chǎn)及高耗能產(chǎn)業(yè)自備電廠所用的30MW 以下的小型鍋爐。一方面火電新增裝機(jī)短期內(nèi)下行趨勢(shì)難以回轉(zhuǎn)，另一方面火電“上大壓下”產(chǎn)能升級(jí)仍在進(jìn)行，預(yù)計(jì)難以維系長(zhǎng)期高增長(zhǎng)。下半年脫硝業(yè)務(wù)將達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)1 億收入，存量火電改造市場(chǎng)廣闊，將成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    特種鍋爐大幅增長(zhǎng)主要靠燃機(jī)余熱拉動(dòng)。公司從去年下半年共簽訂11 臺(tái)燃機(jī)余熱訂單，預(yù)計(jì)將于明年年中之前交貨，排產(chǎn)緊湊。2015 年之前燃機(jī)余熱具有十倍空間，行業(yè)仍將維持高速增長(zhǎng)。
    競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率低位徘徊：
    會(huì)計(jì)期間綜合毛利率為13.7%，同比下降0.72 個(gè)百分點(diǎn)。其中特種鍋爐毛利率下降近10 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于燃機(jī)余熱處于市場(chǎng)滲透階段，接單質(zhì)量不高，毛利率下降幅度較大。煤粉鍋爐毛利率下降2 個(gè)百分，火電市場(chǎng)下行，競(jìng)爭(zhēng)加劇，訂單價(jià)格不高。電力及熱力業(yè)務(wù)毛利率微幅下滑，雖然煤價(jià)下跌，但庫(kù)存煤消納及供熱需求不旺仍制約盈利回升，預(yù)計(jì)下半年情況好轉(zhuǎn)。
    費(fèi)用控制初見(jiàn)成效
    會(huì)計(jì)期間內(nèi)，三費(fèi)比率均有不同幅度降低。其中管理費(fèi)用下降0.7 個(gè)百分點(diǎn)，公司降本增效初見(jiàn)成效。
    投資建議：
    下調(diào)2012-2014 年度收入預(yù)測(cè)為40.5、44.5 和46.1 億元，下調(diào)2012-2014 年EPS 預(yù)測(cè)為0.54、0.59 和0.65 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為21.8、19.8 和18.2倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    火電新增市場(chǎng)下行可能超過(guò)預(yù)期，盈利性制約脫硝設(shè)備改造進(jìn)程