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◎事項(xiàng)：
公司于8月8日晚間公布2012年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為33.05億元，同比增長(zhǎng)34.75%。凈利潤(rùn)為5.16億元，同比增長(zhǎng)26.85%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流3.78億元，同比減少13.5%?？鄯呛蠹訖?quán)平均ROE為10.62%。EPS為0.53元，較上年同期增26.19%。
◎主要觀點(diǎn)：
報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入33.05億元，同比增長(zhǎng)34.75%，其中，制藥業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)25.29%；凈利潤(rùn)5.16億元，同比增長(zhǎng)26.85%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流3.78億元。三項(xiàng)費(fèi)用率總和38.56%，與去年同期基本持平。
公司處方藥業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入10.94億元，同比增長(zhǎng)約56%，毛利率65.66%。處方藥營(yíng)業(yè)收入預(yù)算完成全年預(yù)算的45.7%。公司的處方藥業(yè)務(wù)主要包括抗生素、中藥注射劑和中藥配方顆粒。報(bào)告期內(nèi)公司中藥配方顆粒營(yíng)業(yè)收入受到產(chǎn)能不足的影響，增速放緩。核心中藥注射劑品種參附、華蟾素、參麥注射液以及新品茵梔黃口服液快速增長(zhǎng)，舒血寧注射液亦保持了良好的增長(zhǎng)目前新的中藥注射劑品種獲批難度較大，短期內(nèi)已有中藥注射劑品種將在政策壁壘下快速發(fā)展。在公司的抗生素業(yè)務(wù)受限抗政策影響下，公司的中藥注射劑和中藥配方顆粒業(yè)務(wù)保持了高速增長(zhǎng)。
非處方藥17.81億元，同比增長(zhǎng)約11%，毛利率65.66%。OTC營(yíng)業(yè)收入完成全年預(yù)算的46.3%。報(bào)告期內(nèi)OTC 業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)平穩(wěn)，其中感冒品類(lèi)、皮膚藥品類(lèi)保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)，止咳類(lèi)產(chǎn)品及皮膚藥新品增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。
醫(yī)療服務(wù)板塊：廣東三九腦科醫(yī)院營(yíng)業(yè)收入1.81億元，同比增長(zhǎng)49.23%，毛利率24.76%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為1.01、1.28、1.55 元。對(duì)應(yīng)2012-2014的PE估值分別為22X, 18X和15X。給予公司“持有”評(píng)級(jí)，按公司2012年28倍估值計(jì)算，目標(biāo)價(jià)28.28元。