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    不合格產(chǎn)品占公司營(yíng)業(yè)收入比重極低。公司產(chǎn)品主要是以顆粒劑、丸劑、軟膏劑、口服液及中藥注射劑為主，膠囊類(lèi)品種收入占比在3%左右。本次抽檢不合格產(chǎn)品泰脂安膠囊和牛黃蛇膽川貝膠囊銷(xiāo)售收入占公司收入比重極低，2011 年這兩個(gè)品種銷(xiāo)售金額都只有幾百萬(wàn)，占公司營(yíng)業(yè)收入比重不足0.1%，不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)構(gòu)成重大影響。
    不合格產(chǎn)品已召回，4 月30 日膠囊劑產(chǎn)品批批檢驗(yàn)均合格。在湖北省食品藥品監(jiān)督管理局抽檢結(jié)果出來(lái)后，黃石三九立刻對(duì)涉及的膠囊產(chǎn)品進(jìn)行了封存，并啟動(dòng)召回，目前膠囊劑產(chǎn)品召回工作已基本完成。2012 年4 月30 日之后黃石三九生產(chǎn)的膠囊劑產(chǎn)品已進(jìn)行批批檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果均合格。本次抽檢的空心膠囊均采購(gòu)自湖北人福康華藥用輔料有限公司。由于同一批空心膠囊生產(chǎn)的產(chǎn)品部分檢驗(yàn)合格，部分檢驗(yàn)不合格，且不合格產(chǎn)品鉻含量小于百萬(wàn)分之三（根據(jù)中國(guó)藥典標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定鉻含量不得超過(guò)百萬(wàn)分之二），黃石三九已經(jīng)向湖北省藥監(jiān)局申請(qǐng)復(fù)檢，將及時(shí)對(duì)外公布結(jié)果。
    三九對(duì)子公司管理還需進(jìn)一步加強(qiáng)：黃石三九是規(guī)模很小的子公司，擁有自主采購(gòu)能力，此次出現(xiàn)含鉻膠囊，體現(xiàn)出三九很強(qiáng)的質(zhì)控能力沒(méi)有延伸到黃石三九，三九對(duì)子公司管理還需進(jìn)一步加強(qiáng)。
    12 年利潤(rùn)快速增長(zhǎng)， 維持增持評(píng)級(jí)： 我們維持公司12-14 年EPS1.01/1.20/1.41，同比增長(zhǎng)30%/19%/17%，對(duì)應(yīng)的預(yù)測(cè)市盈率16/13/11 倍。
    公司是華潤(rùn)中藥業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)，品牌渠道優(yōu)勢(shì)明顯，處方藥OTC 協(xié)同發(fā)展。同時(shí)繼續(xù)推進(jìn)外延式發(fā)展及并購(gòu)企業(yè)的整合，基于收入快速增長(zhǎng)和成本下降，本事件對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響不大，如果股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，建議積極增持。