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    點評
    OTC 藥物品類規(guī)劃持續(xù)推進。
    繼續(xù)推進OTC 藥物品類規(guī)劃，產(chǎn)品布局感冒、皮膚、胃腸、止咳、止痛等領域。2010 年公司推進渠道扁平化，減少經(jīng)銷商重疊，產(chǎn)品終端價格控制力得到加強，2011 年OTC 藥物銷售額增速重新提升至24.89%。公司OTC 渠道優(yōu)勢明顯，在一線城市做品牌，重點布局二三線城市。終端覆蓋面進一步提高，目前覆蓋超過6 萬家藥店。
    借助渠道優(yōu)勢，資產(chǎn)整合效果逐步顯現(xiàn)。
    相繼收購北藥集團下屬的四家企業(yè)和順峰藥業(yè)，外延式擴張?zhí)崴佟匚甘?、養(yǎng)胃舒、氣滯胃痛顆粒豐富公司胃腸類OTC 品種。
    三九胃泰為品牌品種，溫胃舒和養(yǎng)胃舒為渠道品種，覆蓋胃熱型和胃寒型胃炎的治療。順峰藥業(yè)的皮膚藥品牌定位于低端市場，與皮炎平定位有差別，增加抗真菌皮膚藥品種。公司歸攏被收購企業(yè)的產(chǎn)品銷售，輸出自己管理和企業(yè)文化，并購資產(chǎn)整合箭在弦上。新合并四家企業(yè)的費用率高于公司，后續(xù)費用壓縮空間較大。
    抗生素恢復性增長，中藥處方藥增速提升。
    處方藥業(yè)務占比擴大，是公司后續(xù)營收增長的重點。受到產(chǎn)能瓶頸的影響，去年中藥配方顆粒業(yè)務營收增速較前幾年有所下滑，400噸中藥顆粒產(chǎn)能有望在今年年底投放。所以產(chǎn)能投放決定中藥顆粒增速提升的時間節(jié)點。2010 年年底頭孢唑林鈉出貨較多，2011 年一季度基數(shù)較低，導致今年同期銷售額翻番。參附注射液經(jīng)過醫(yī)保適應癥受限的影響，2009 年和2010 年增速僅為10%。通過公司強大政府事務處理能力，去年下半年參附重新恢復20%以上增長，今年一季度繼續(xù)保持增長勢頭。
    投資建議：
    今明兩年將是外延式擴張后的整合和收獲時期，新加入OTC 品種借助渠道優(yōu)勢實現(xiàn)突破。我們預測2012 年-2014 年每股收益分別為1.02、1.32、1.55 元，首次給予“推薦”評級。
    風險提示:
    中藥材、糖等原材料價格上漲；收購資產(chǎn)整合效果未達預期。