>> 東方證券-華潤三九(000999)品牌OTC與現(xiàn)代中藥共同發(fā)展并購與新品推動收入增長,成本壓力緩解-120611
| 上傳日期： |
2012/6/11 |
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pdf |
來源： |
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增持(首次) |
作者： |
莊琰 |
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我們認(rèn)為隨著整個華潤醫(yī)藥集團(tuán)戰(zhàn)略的不斷聚焦，華潤三九的業(yè)務(wù)將逐漸向OTC 和現(xiàn)代中藥處方藥兩大板塊集中。通過外延收購和品牌戰(zhàn)略的推進(jìn)，三九的OTC 業(yè)務(wù)有望取得超出行業(yè)平均的增長；而其現(xiàn)代中藥品種眾多，也有望獲得行業(yè)平均的增長水平。
收購與新品預(yù)期將推動公司OTC 業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。雖然零售市場增長低于整體藥品市場增速，但其未來發(fā)展空間仍然較大。華潤三九具有領(lǐng)先的OTC品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，其發(fā)展一方面可以通過收購整合其他的OTC 企業(yè)獲得外延式的發(fā)展，另一方面也可以借助品牌戰(zhàn)略，通過新產(chǎn)品的不斷推出獲得持續(xù)的內(nèi)生成長動力。我們認(rèn)為在上述兩者的的帶動下，公司OTC 業(yè)務(wù)有望取得超出行業(yè)水平的增速。
中藥處方藥品種多，空間大。從行業(yè)增長來看，中藥注射劑和配方顆粒的增速均顯著高于藥品行業(yè)增長。公司在上述兩個領(lǐng)域均有豐富的品種，在醫(yī)保拉動下，通過進(jìn)一步的大品種開拓，改善經(jīng)營效率，公司的處方藥業(yè)務(wù)也有望獲得快速的增長。
成本壓力或?qū)p弱。過去兩年時間，受到大宗商品和中藥材價格上漲的影響，公司OTC 產(chǎn)品毛利率始終處于下滑狀態(tài)，影響了公司的利潤增速。但目前整體中藥材價格成已經(jīng)較前期高點(diǎn)明顯回落，走勢平穩(wěn)，且蔗糖等大宗原料價格也已經(jīng)高位回落，因此我們判斷，公司整體的成本壓力預(yù)計將在未來顯著減弱，有利于公司利潤增長的實(shí)現(xiàn)。
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