>> 浙商證券-英唐智控(300131)新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期-120808
| 上傳日期： |
2012/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉遲到 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
多因素制約增收不增利：公司2012年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.78億元，同比增長15.56%，凈利潤1029萬元，同比下滑42.21%，公司增收不增利主要原因是毛利率下滑以及管理費用上升。公司上半年管理費用率8.01%，較去年同期上升1.48個百分點，同時，公司家電控制器產(chǎn)品綜合毛利率12.12%，同比下滑3.82個百分點，兩大主導(dǎo)因素導(dǎo)致公司凈利潤率水平下降2.85個百分點。
產(chǎn)業(yè)鏈地位決定公司議價能力：公司的家電智能控制產(chǎn)品主要為下游家電廠商產(chǎn)品配套。目前，家電智能控制產(chǎn)品主要應(yīng)用于家電產(chǎn)品，而家電行業(yè)屬于成熟行業(yè)，企業(yè)規(guī)模大，作為供貨方的家電智能控制企業(yè)在雙方合作過程中，相對處于弱勢地位，影響公司的議價能力。因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷時期，議價能力弱的效應(yīng)體現(xiàn)更為明顯，直接表現(xiàn)就是公司產(chǎn)品毛利率下滑，從而增收不增利。
積極關(guān)注新業(yè)務(wù)進(jìn)展：公司積極開拓國內(nèi)家電控制器市場，將原有小家電市場擴(kuò)展到大家電市場，且占據(jù)重要份額，形成“以傳統(tǒng)產(chǎn)品優(yōu)化與新產(chǎn)品開發(fā)為主干，以外銷、內(nèi)銷為兩翼驅(qū)動發(fā)展”的良好格局。此外，公司與Aeon Labs LLC合資公司豐唐物聯(lián)，更是瞄準(zhǔn)未來物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，從而一改公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)低技術(shù)門檻的形象，公司向真正的高新技術(shù)企業(yè)邁進(jìn)。
維持 “增持”評級：公司新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期，下調(diào)公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2012、2013、2014年實現(xiàn)營業(yè)收入5.88、7.55、9.61億元，同比增速分別為24.69%、28.4%、27.28%，歸屬于母公司所有者凈利潤29.81、35.97、54.85百萬元，同比增速分別為45.65%、20.64%、52.44%，EPS分別為0.29、0.35、0.53元，PE分別為37、31、20倍，相對于目前電子行業(yè)相關(guān)公司估值，公司估值水平偏高，增持評級。
風(fēng)險提示: 家電企業(yè)生產(chǎn)外包速度低于預(yù)期，合肥項目進(jìn)展緩慢。
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