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    上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.31 元，基本符合預(yù)期。2012 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入18.46 億元，同比增長(zhǎng)22.21％，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.66 億元，同比增長(zhǎng)81.26％，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.42 億元，同比增長(zhǎng)124.66%，折合每股收益為0.31 元，扣除非經(jīng)常性損益后0.20 元/股，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)中報(bào)擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50 元（含稅）。
    京玉電廠投產(chǎn)，總體電量提升。上半年，公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量51.85 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)14.18％。主要是京玉發(fā)電年初投產(chǎn)后增加電量，但石景山熱電廠和京泰發(fā)電發(fā)電量同比均有所下降。另外，公司整體供熱771.53 萬吉焦，同比減少0.30%。
    電價(jià)電量齊升提高收入，京科轉(zhuǎn)讓與酸刺溝增厚業(yè)績(jī)。公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，主要是由于去年末上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)和電量提升的影響。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是酸刺溝投資收益增加和京科股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，其中，酸刺溝煤礦貢獻(xiàn)投資收益達(dá)到1.0 億元，同比增長(zhǎng)209%，京科電廠股權(quán)轉(zhuǎn)讓也產(chǎn)生收益0.75 億元。另外京玉電廠由于電量較差，虧損0.35 億元，京泰電廠小幅盈利0.17 億元。
    資產(chǎn)重組進(jìn)行中。公司擬向京能國(guó)際非公開發(fā)行股份購買其持有的煤電業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，預(yù)估總值約為93.46 億元，同時(shí)擬配套融資不超過25 億元。目前證監(jiān)會(huì)已受理公司的申請(qǐng)材料。重組完成后，公司裝機(jī)規(guī)模將大幅提升。
    維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。若不考慮重組，我們預(yù)計(jì)2012～2014 年EPS 為0.47、0.50 和0.53 元。若今年完成重組，根據(jù)重組方案的盈利預(yù)測(cè)，全年歸屬凈利潤(rùn)約13.8 億元，攤薄后每股收益為0.6 元/股，考慮到未來集團(tuán)對(duì)公司的支持，以及上都、蒙達(dá)等盈利較好電廠的注入預(yù)期，我們給予2012 年15 倍PE，合理價(jià)值應(yīng)為8.5～9.0 元，維持“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格大幅反彈，電量需求持續(xù)低迷，重組進(jìn)程滯后。