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    上半年增長(zhǎng)50.7%，符合預(yù)期：2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入40.5 億元，同比增長(zhǎng)38%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.57 億元，同比增長(zhǎng)51%，EPS0.41元，符合預(yù)期；二季度單季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入23 億元，同比增長(zhǎng)29.7%，環(huán)比增長(zhǎng)32%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.57 元，同比增長(zhǎng)46.6%，環(huán)比增長(zhǎng)56%；公司預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)50%~70%。
    亞廈幕墻、上海藍(lán)天、成都恒基貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)24%；上半年亞廈幕墻、上海藍(lán)天、成都恒基貢獻(xiàn)的權(quán)益凈利潤(rùn)分別為4401.6 萬(wàn)、13.4 萬(wàn)、3.3 萬(wàn)，貢獻(xiàn)度分別為17%、5.2%、1.3%。全資子公司亞廈幕墻實(shí)現(xiàn)收入6.28 億，同比增長(zhǎng)14.6%，凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)43.8%，凈利率從11 年同期的5.5%提升至6.9%，主要依靠管理改善帶來(lái)的費(fèi)用率下降（毛利率15.48%，較11 年同期減少0.2%）。
    毛利率提升，費(fèi)用率下降：上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利率6.64%，同比增長(zhǎng)0.81 個(gè)百分點(diǎn)，其中二季度7.08%，同比增長(zhǎng)1.06 個(gè)百分點(diǎn)；毛利率16.3%，同比增長(zhǎng)0.85 個(gè)百分點(diǎn)，其中二季度16.8%，同比增長(zhǎng)1.3 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提升主要得益于裝飾工程收入占比增加1.84%，同時(shí)毛利率增加0.95%，同時(shí)設(shè)計(jì)收入占比增加0.3%，同時(shí)毛利率增加5.12%。注意到二季度單季度的銷售與管理費(fèi)用率較上年同期下滑了0.4 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2.8%。凈利率繼續(xù)提升的持續(xù)性需要繼續(xù)觀察，但相較金螳螂8.46%的凈利率水平，仍有提升空間。
    大力拓展公裝業(yè)務(wù)：上半年公司新簽訂單61.5 億，其中公共建筑裝飾、住宅精裝修、建筑幕墻和其它（園林、機(jī)電安裝、智能化等）占比分別為52.23%、21.49%、20.79%和5.49%。
    收現(xiàn)比顯著改善：二季度收現(xiàn)比達(dá)到61%，大幅超出上年同期51%的水平，我們認(rèn)為與公司住宅業(yè)務(wù)比例縮小以及加大收款力度，訂單選擇更謹(jǐn)慎有關(guān)。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)：考慮增發(fā)完成后股本攤薄8%，我們預(yù)計(jì)12/13年攤薄后EPS 分別為0.99/1.38 元，維持增持評(píng)級(jí)。