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12 年上半年收入增45.7%，凈利增42.4%，公司12 年上半年實現(xiàn)銷售收入51.9億元，凈利潤20.1 億元，同比分別增長45.7%、42.4%，每股收益1.44 元。其中第2 季度收入20 億元、凈利潤7.15 億元，同比分別增長34%、39%，實現(xiàn)EPS 0.51 元，較之1 季度54%的收入增速和44%的凈利潤增速有所放緩。
    快速增長主要原因是 1573 限量的同時，公司中高檔產(chǎn)品及低端產(chǎn)品銷量大幅上升。上半年公司高檔酒類收入增幅為41%，而中低檔酒增幅達(dá)到了58%，中低檔酒的快速增長在拉高整體收入增速時，也導(dǎo)致了公司酒類整體毛利率略下降0.85 個百分點至66.7%。在營銷模式上，不同價位段的產(chǎn)品由不同的銷售公司專門運作，并逐步進(jìn)行深化轉(zhuǎn)型：高端產(chǎn)品從依靠分銷渠道，餐飲終端向自營終端和團(tuán)購轉(zhuǎn)型；中低端產(chǎn)品實行市場細(xì)分，精確指導(dǎo)，精細(xì)化運作，適應(yīng)了市場變化的新形勢，成效非常明顯。
    收入占比 6 成的西南和華北增速略低于11 年，其他區(qū)域銷售增速則明顯放緩。
    公司強勢區(qū)域西南和華北上半年收入增速分別為62%、36%，較11 年全年70%和40%的增速略有放緩，而銷售占比4 成的其他區(qū)域同比增速則較11年增速大幅下降20 個百分點，降至45%，是收入增速環(huán)比下滑的主要原因。
    除超高端1573 限量保價因素以外，一個不可忽視的因素是部分行業(yè)對手如洋河等的高速發(fā)展給公司的中高檔酒帶來的競爭壓力加劇。
    產(chǎn)品線持續(xù)清理，結(jié)構(gòu)更趨清晰。在品牌運作上，公司加強了品牌策劃的科學(xué)性：一方面統(tǒng)一品牌宣傳元素，規(guī)范品牌宣傳方式；一方面對部分品牌進(jìn)行清理，上半年共清理和淘汰產(chǎn)品33 個，其中“國窖”系列10 個，“特曲”系列23 個，主要是針對中高端以上的同名子品牌，此舉使得公司產(chǎn)品線更加清晰，有助于加強消費者對于高端品牌的認(rèn)知度，提升營銷資源的利用效率。
    股權(quán)激勵進(jìn)入行權(quán)期，有助于未來三年業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。2010 年公司進(jìn)行了股權(quán)激勵，授予的股票期權(quán)可于2012-14 年按照3:3:4 比例行權(quán)，行權(quán)價格為12.78 元，第一期行權(quán)已于2012 年6 月完成。雖然激勵計劃對行權(quán)的業(yè)績要求并不苛刻（11-13 年扣非凈利潤增速不低于12%，ROE 不低于30%且不低于白酒上市公司75 分位值），但為收益最大化公司做強業(yè)績動力依然充足。
    1573 雖放緩，但中高、中低檔酒增速仍高，且估值便宜，維持“強烈推薦-A”評級。公司營銷機制靈活、激勵到位，以自飲為主的中低檔酒勢頭良好，轉(zhuǎn)讓華西證券股權(quán)收益將于Q3 確認(rèn)，增厚EPS 0.2 元，,導(dǎo)致Q3 凈利增速高達(dá)114%，預(yù)計2012-14 年EPS 分別為3.25 元、3.82 元和4.49 元，給予白酒12 年20 倍PE，目標(biāo)價60 元，維持“強烈推薦-A”評級。風(fēng)險：經(jīng)濟硬著陸；三公從嚴(yán)。