>> 招商證券-天康生物(002100)新疆調(diào)研系列報告之一：多政策打開成長天花板-120809
| 上傳日期： |
2012/8/10 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
黃珺 |
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此報告為加密報告 |
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受益于近期農(nóng)產(chǎn)品價格快速上漲，公司今年主要看點(diǎn)是植物蛋白業(yè)績反轉(zhuǎn)。7月份隨著美國干旱預(yù)期的加劇，農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)了快速上漲，其中豆粕的漲幅最大。公司11年植物蛋白業(yè)務(wù)虧損近9000萬元，其中約8000萬元虧損體現(xiàn)在了下半年，因此按照今年下半年植物蛋白業(yè)務(wù)盈虧平衡，飼料、疫苗保持穩(wěn)定最保守的估計(jì)，全年凈利潤同比增長仍將超100%；
增發(fā)項(xiàng)目明年開始逐漸貢獻(xiàn)利潤。公司增發(fā)兩個項(xiàng)目明年將完全達(dá)產(chǎn)，其中牛羊懸浮工藝已拿到生產(chǎn)批文，北區(qū)項(xiàng)目8條生產(chǎn)線中4條活疫苗生產(chǎn)線已經(jīng)可以投產(chǎn)，剩余4條明年也將投產(chǎn)。我們認(rèn)為懸浮工藝有助于公司進(jìn)一步鞏固在口蹄疫疫苗的領(lǐng)先優(yōu)勢，幫助公司積極進(jìn)軍空間巨大的市場苗市場。北區(qū)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)將使得受制于產(chǎn)能的限制，公司其他豬疫苗發(fā)展緩慢的局面得以根本改善。
兵團(tuán)層面多項(xiàng)政策利好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，成長天花板已經(jīng)被打開。兵團(tuán)近期召開了一次大規(guī)模的上市公司工作會，主要是因?yàn)楸鴪F(tuán)14家上市整體規(guī)模偏小，融資數(shù)量不高，發(fā)展緩慢。為了改變這樣的局面，鼓勵上市公司做大做強(qiáng)，兵團(tuán)出臺一系列政策，首先新上任的兵團(tuán)高層領(lǐng)導(dǎo)，提出了打造兵團(tuán)農(nóng)資、林果、肉類加工、電力、建筑等八大集團(tuán)，八大集團(tuán)打造優(yōu)先以上市公司作為平臺，天康有望成為兵團(tuán)豬肉加工集團(tuán)的首選。其次兵團(tuán)對上市公司通過資本市場做大做強(qiáng)，提出了明確的要求，上市公司三年不搞再融資，管理層降薪，五年沒有再融資，董事長下臺，對于再融資做的好的管理層進(jìn)行獎勵，這樣倒逼企業(yè)通過不斷提升盈利，做大做強(qiáng)，來實(shí)現(xiàn)向資本市場再融資。第三重啟股權(quán)激勵，利好長遠(yuǎn)發(fā)展，擬從2012年度年薪兌現(xiàn)開始，對于上市公司管理層的薪酬的績效部分一半采用獎勵公司股票，從而使得管理層更加關(guān)注公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
超額獎勵金制度今年有望開始改革。公司的超額獎勵金制度一直飽受詬病，我們認(rèn)為由于公司基本薪酬水平比較低，這種覆蓋面較廣考核較為簡單的超額獎勵金制度在前期為公司利潤持續(xù)增長發(fā)揮很大的作用，從2007年實(shí)施
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