>> 民生證券-博瑞傳播(600880)2012年中報點評：業(yè)績低于預期,關注外延并購進程-120810
| 上傳日期： |
2012/8/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
近期，博瑞傳播公司發(fā)布 2012 年中報：報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 6.54 億元，比上年同期增長 0.97%；歸屬于母公司所有者的凈利潤 1.71 億元，比上年同期減少13.58%；實現(xiàn)基本每股收益 0.27元，扣非基本每股收益 0.27元。
二、 分析與判斷
業(yè)績低于預期，營收同比增長0.97%，凈利潤同比下降13.58%
1、業(yè)績低于預期。 （1）此前，我們預測公司中報業(yè)績增長為 10%左右，公司此次業(yè)績低于我們的預期。 （2）凈利潤下滑原因為：印刷業(yè)務收入下降和人力成本上升等因素影響所致。（3）公司各業(yè)務占比分別為：印刷相關業(yè)務（40.15%）、廣告業(yè)務（32.62%）、發(fā)行及投遞業(yè)務（12.79%）、網游業(yè)務（6.39%）、其他業(yè)務（8.04%）。（4）值得一提的是，Q2 公司營業(yè)收入及歸屬于母公司所有者的凈利潤較之一季度有所回暖，環(huán)比分別實現(xiàn)了17.28%和 13.8%的增長。
2、 公司綜合毛利率小幅下降。公司綜合毛利率由去年同期的 52.14%下降為 50.50%，下降 1.64個百分比。我們判斷，主要是由于人工及材料成本上漲所致。
3、各業(yè)務對公司綜合毛利率的貢獻分別為：印刷相關業(yè)務（12.38%）、廣告業(yè)務（21.64%）、發(fā)行及投遞業(yè)務（6.64%）、網游業(yè)務（5.42%）、其他業(yè)務（4.42%）。
4、期間費用率方面，管理費用率提升，銷售費用率與財務費用率下降。銷售費用率、管理費用率與財務費用率分別為 3.43%、10.58%與-1.78%，較去年同期分別降低 0.04個百分點、提高 2.16個百分點與降低 1.45個百分點。管理費用率的提升，主要是公司控股子公司四川麥迪亞置業(yè)有限公司“創(chuàng)意成都”項目轉固后產生的折舊及房產稅。
上半年以印刷、發(fā)行、廣告為主的傳統(tǒng)媒體運營業(yè)務增長乏力，僅為2.03%
1、傳統(tǒng)業(yè)務中，印刷相關業(yè)務營收同比下降 7.90%，廣告業(yè)務增長 9.36%，發(fā)行及投遞業(yè)務增長 22.56%。我們判斷，印刷及廣告業(yè)務受到宏觀經濟下滑及房地產調控影響，故增長放緩甚至下滑。而公司發(fā)行業(yè)務由于疊加了電子商務物流配送功能，實現(xiàn)了較快增長，但未達我們 30%的增長預期。
2、我們判斷，下半年傳統(tǒng)業(yè)務中，廣告業(yè)務增長或將提速。主要原因是：（1）受益于倫敦奧運會推動，報紙廣告增速將觸底回升；（2）”博銳眼界”戶外廣告下半年或將貢獻較大收入。公司投資 1827萬元控股成都澤宏嘉瑞文化傳播有限公司，加強公司在全案廣告策劃方面的運作能力；以總投資不超過 12644.66萬元控股海南博瑞三樂傳媒有限公司，取得?？?、三亞、文昌等地區(qū)共 90余個戶外廣告媒體的所有權和（或）經營權。
網游上線計劃整體推遲，導致上半年無新產品投入運營，游戲業(yè)務收入同比下降19.09%
1、上半年網游業(yè)務實現(xiàn)營收 4,182.43 萬元，同比下降 19.09%。網游業(yè)務下滑超出我們預期。究其原因，網游行業(yè)整體回歸平穩(wěn)增速，且端游增速下滑。公司產品研發(fā)未能及時對市場做出響應。但值得一提的是，公司創(chuàng)立了 1732大型游戲平臺，力圖打造西南最大游戲運營平臺。
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