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 貝因美2012年8月10日發(fā)布中報(bào)，營(yíng)業(yè)總收入25.73億元，同比增7.98%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3億元，同比增20.12%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.05億元，同比增14.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.99億元，同比增長(zhǎng)2.05%；1H2012公司每股收益為0.47元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為6.06%，較去年同期降4.95個(gè)百分點(diǎn)；歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為7.94元，同比增加6.15%。此外，公司上半年每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.35元，較去年同期增92.86%。
    2012年半年度利潤(rùn)分配方案為：公司擬以2012年6月30日公司總股本4.26億股為基數(shù),向全體股東每10股派息7元(含稅),即每1股派發(fā)現(xiàn)金0.7元(含稅)。
    公司預(yù)計(jì)2012年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比增長(zhǎng)幅度為0%-30%，凈利潤(rùn)為27014.15 - 35118.4萬元，對(duì)應(yīng)EPS0.63-0.82元。
    簡(jiǎn)評(píng)和投資建議
    預(yù)計(jì)公司2012-2013年每股收益分別為1.20元和1.50元，目前股價(jià)22.56元對(duì)應(yīng)12-13年P(guān)E分別為19和15倍，估值水平在板塊中較低。公司目前在中高端奶粉市場(chǎng)中處于領(lǐng)先地位，但嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)激烈異常競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)外產(chǎn)品正在加大國(guó)內(nèi)布局，伊利奶粉由于汞超標(biāo)影響銷量，消費(fèi)者可能會(huì)轉(zhuǎn)而選擇國(guó)外產(chǎn)品，給國(guó)內(nèi)產(chǎn)品造成較大壓力。但公司目前是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的龍頭企業(yè)，渠道控制力強(qiáng)，給予公司2012年20倍估值水平，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格為24元，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：（1）產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；（2）原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（3）食品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；（4）產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；（5）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)內(nèi)品牌生存不利； 
    一、2Q2012收入和利潤(rùn)增速延續(xù)疲弱
    2012二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.84億元，同比增長(zhǎng)7.1%，環(huán)比降0.34%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)19.57億元，同比增23.41%，環(huán)比增114.95%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.22億元，同比降5.65%，環(huán)比增58.85%，單季度EPS0.29元。
    公司上半年每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.35元，較去年同期增92.86%。主因?yàn)榇尕浗档?.8%，存貨降低主要為產(chǎn)成品庫(kù)存降低。預(yù)付款降低52.4%，去年同期天津空港經(jīng)濟(jì)區(qū)土地局預(yù)付款使得去年基數(shù)較高所致。