>> 海通證券-合肥百貨(000417)半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：扣非凈利增48%,業(yè)績(jī)超預(yù)期-120810
| 上傳日期： |
2012/8/10 |
大小： |
471KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
汪立亭，路穎，潘鶴 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司8月10日發(fā)布2012年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.35億元，同比增長(zhǎng)4.89%；利潤(rùn)總額3.57億元，同比下降23.20%；歸屬凈利潤(rùn)2.42億元，同比下降17.42%，扣非凈利潤(rùn)2.31億元，同比增長(zhǎng)48.29%。
2012年上半年公司每股收益0.31元，凈資產(chǎn)收益率9.94%；每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-0.19元。
公司同時(shí)公告出資7900萬(wàn)元，對(duì)子公司安徽百大合家福連鎖超市股份有限公司按1元/股的價(jià)格實(shí)施增資擴(kuò)股。
簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。
自3月下旬至今，合肥百貨二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)一直承受拋壓，期間累計(jì)下跌27%跑輸行業(yè)及大盤(pán)（同期商業(yè)指數(shù)下跌19.7%，滬深300指數(shù)下跌8%）。但公司基本面業(yè)績(jī)繼一季報(bào)超預(yù)期之后，本次中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)俅纬鑫覀兗笆袌?chǎng)預(yù)期： 公司上半年在鼓樓商廈外立面改造以及消費(fèi)環(huán)境偏弱情況下，收入仍同比增長(zhǎng)4.89%，較一季度略有改善，其中純百貨業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)12%左右，高于一季度不到10%的增長(zhǎng)，尤其主力門(mén)店鼓樓商廈在5月裝修完成后，收入增速已由基本持平提升至6月份的12%增長(zhǎng)，顯示較好內(nèi)生增長(zhǎng)趨勢(shì)，而超市業(yè)務(wù)上半年亦增長(zhǎng)15%左右。且百貨（含家電）及超市業(yè)務(wù)毛利率分別有1.52和0.19個(gè)百分點(diǎn)的提升，反應(yīng)較強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力，當(dāng)然也和低毛利率的家電銷(xiāo)售下滑有關(guān)系。
利潤(rùn)方面，公司扣非歸屬凈利同比增48.3%至2.31億元，對(duì)應(yīng)0.3元EPS（考慮非經(jīng)常損益后的EPS為0.31元），剔除收購(gòu)少數(shù)股權(quán)增厚影響后的可比凈利增約25%左右，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期（我們此前預(yù)期可比凈利增長(zhǎng)20%左右，含收購(gòu)增厚的業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?0%左右）。
更具體的，公司2012上半年歸屬凈利潤(rùn)同比下降17.42%，主要是由于兩項(xiàng)非經(jīng)營(yíng)性因素的影響：
（1）由于2011年同期公司及子公司完成轉(zhuǎn)讓所持合肥拓基地產(chǎn)19.6%股權(quán)、蚌埠百大置業(yè)55%股權(quán)以及銅陵拓基10%股權(quán)，增加當(dāng)期投資凈收益約1.34億元，公司2012上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)總額分別同比下降25.13%和23.20%；
（2）公司2011年6月完成非公開(kāi)發(fā)行，收購(gòu)合家福（51.375%）和樂(lè)普生（40%）少數(shù)股權(quán)在2011年三季度開(kāi)始增厚公司業(yè)績(jī)，2012上半年業(yè)績(jī)存在收購(gòu)上述兩項(xiàng)少數(shù)股權(quán)的增厚影響；我們估算兩者對(duì)應(yīng)2011上半年的凈利潤(rùn)分別為3051萬(wàn)元和378萬(wàn)元，合計(jì)3430萬(wàn)元。
我們測(cè)算公司真實(shí)經(jīng)營(yíng)的增速數(shù)據(jù)：以2011上半年29315萬(wàn)元?dú)w屬凈利潤(rùn)扣減1.34億股權(quán)轉(zhuǎn)讓凈收益，再倒加3430萬(wàn)元的少數(shù)股權(quán)凈利潤(rùn)后為19344萬(wàn)元，以此為基數(shù)計(jì)算2012上半年可比口徑的主業(yè)凈利潤(rùn)增速為25.1%，在零售行業(yè)上半年整體仍偏弱的背景下，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)秀。
維持對(duì)公司的判斷。公司所處安徽區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力依然較強(qiáng)，公司成長(zhǎng)依然面臨較好的消費(fèi)成長(zhǎng)升級(jí)驅(qū)動(dòng)，而公司自身也依然處于品牌調(diào)整、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的內(nèi)生成長(zhǎng)和新開(kāi)門(mén)店的外延成長(zhǎng)動(dòng)力，基本面現(xiàn)狀及趨勢(shì)持續(xù)可期。
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