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    公司 8 月1 日晚公告，擬租賃合肥市肥東縣星光國際廣場1-5 層約4 萬平米建筑面積，用于開設(shè)肥東百大購物中心，總投資額約4.28 億元，其中租金總額3.66 億元（租賃期為20 年，從2013.2.1 至2033.1.31）、固定資產(chǎn)投入6200 萬元，預(yù)計(jì)明年一季度開業(yè)。
    項(xiàng)目位于肥東縣城黃金商業(yè)地段
    肥東縣是合肥市“141”城市東部組團(tuán)的核心組成部分，2011 年縣域經(jīng)濟(jì)競爭力排名全國第147 位、中部百強(qiáng)第18 位，未來5 年將力爭跨入全國百強(qiáng)縣行列。公司擬設(shè)立的肥東百大購物中心位于肥東縣城黃金商業(yè)地段的星光國際廣場內(nèi)，是公司完善省會縣級市場網(wǎng)點(diǎn)布局的重要一極。星美國際廣場總建筑面積達(dá)8.7 萬平米，是肥東縣城區(qū)商業(yè)中心改造項(xiàng)目和規(guī)模最大、功能最全的綜合商業(yè)項(xiàng)目。
    項(xiàng)目租金合理，預(yù)計(jì)培育期2 年
    肥東百大購物中心建筑面積 4 萬平米，租賃物業(yè)，租賃期為20 年，租金總額3.66 億元，按直線攤銷計(jì)算每平米每天的租金約1.25 元。參考公司在合肥市以外的擴(kuò)張項(xiàng)目普遍1-1.5 元/平米/天的租金水平，我們認(rèn)為肥東項(xiàng)目租金在合理區(qū)間內(nèi)。
    目前肥東店物業(yè)已由出租方交付公司，并給予 6 個(gè)月裝修免租期（因此開辦費(fèi)較少），預(yù)計(jì)2013 年一季度開業(yè)。肥東百貨市場尚處于起步階段，競爭相對緩和，該店的開業(yè)將極大滿足當(dāng)?shù)鼐用駥Τ鞘芯C合體的消費(fèi)需求，而這也是公司完善省會縣級市場網(wǎng)店布局的重要一極。我們測算肥東店13-14 年虧損900 萬、200 萬，2015 年實(shí)現(xiàn)盈利。
    擴(kuò)張加速，成長無憂
    投資者對于公司一直存在擔(dān)憂，認(rèn)為公司過去幾年業(yè)績增長主要來自內(nèi)部挖潛，而外延成長性不足。但從去年初至今，公司陸續(xù)公告了包括港匯廣場、柏堰科技園、合肥職教城、滁州恒安、肥東店等多個(gè)項(xiàng)目，加上之前的肥西店、蚌埠三店，目前已知儲備項(xiàng)目多達(dá)7 個(gè)，并將于12-14 年均勻開業(yè)（12 年新開港匯店、職教城賣場；13 年新開肥東店、科技園店、蚌埠三店；14 年開業(yè)肥西店、滁州店）。遍歷公司眾多儲備項(xiàng)目，無論是收購、自建還是租賃，物業(yè)成本均控制在合理水平內(nèi)，我們判斷這些店培育期普遍在1-2 年左右，且當(dāng)年單店虧損不超過1000 萬元。（詳見正文儲備項(xiàng)目整理）預(yù)計(jì) 12-13 年EPS 為0.57、0.68 元，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評級
    公司二季度經(jīng)營良好，除超市增速略有下降外，百貨與家電均明顯回升（其中百貨一季度8%，上半年16%），因此我們判斷合百將是少數(shù)幾個(gè)中報(bào)業(yè)績較好的零售公司。而公司加速布局省內(nèi)三四線市場，在提升市場份額的同時(shí)，打開未來成長空間?？陀^來講，由于前幾年擴(kuò)張不足，使得今明兩年成為公司內(nèi)生驅(qū)動向外延驅(qū)動的增長模式轉(zhuǎn)變必經(jīng)的過渡期。我們預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 為0.57、0.68 和0.87 元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)12 年估值僅14 倍（行業(yè)平均15.5 倍），首次給予“強(qiáng)烈推薦”評級！