>> 東興證券-合肥百貨(000417)調(diào)研快報：融入式外延轉(zhuǎn)型,雙軌式毛利企穩(wěn)-120530
| 上傳日期： |
2012/5/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
高坤 |
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事件：
近日，我們對公司進(jìn)行了實地調(diào)研，并針對公司業(yè)務(wù)的發(fā)展方向以及今后經(jīng)營的重點與公司高層進(jìn)行了交流。
“融入式”購物中心外延實現(xiàn)間接轉(zhuǎn)型。
自建式綜合體轉(zhuǎn)型已經(jīng)被歐亞、銀座、鄂武商、步步高等區(qū)域型零售企業(yè)所踐行，在迎合消費升級趨勢的同時也鞏固了其在當(dāng)?shù)亓闶凼袌龅膲艛嘁只蚬杨^地位。但由此形成的財務(wù)費用壓力與購物中心業(yè)態(tài)的長回報期特性、綜合體業(yè)態(tài)的附帶房地產(chǎn)業(yè)務(wù)不可融資屬性之間的矛盾，對相關(guān)企業(yè)的多渠道資金供給、全業(yè)態(tài)配套、招商資源等核心要素提出了較高的要求。公司在中西部地區(qū)涉足購物中心業(yè)態(tài)的時機較晚，自11 年開始秉承了去年打造城市綜合體和融入城市綜合體為重點的戰(zhàn)略，陸續(xù)公告了包括港匯廣場、柏堰科技園、合肥職教城、滁州恒安等多個項目，2012-2014 年平均每年有2 個項目開業(yè)，具備明顯的購物中心化、大體量趨勢。
但值得注意的是，公司的購物中心項目目前均是以主力店入駐的形式，而非全部自建租售并舉營業(yè)模式，這一方面在商業(yè)地產(chǎn)供給旺盛的背景下可以獲得低成本租入、合作的契機；另一方面則在商業(yè)環(huán)境景氣下行的背景下一定程度上屏蔽了培育期延長、回報率降低與財務(wù)費用高企的雙向壓力
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