>> 廣發(fā)證券-合肥百貨(000417)銷售逐月好轉(zhuǎn),區(qū)域經(jīng)濟活躍,剛性需求凸出-120707
| 上傳日期： |
2012/7/10 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
歐亞菲 |
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T百a貨ble銷_S售um逐m月ar回y 升，家電降幅收窄，超市增速有所波動
公司二季度銷售逐月好轉(zhuǎn)，其中：1）百貨業(yè)務(wù)1-4 月份增9%，1-5 月份增10%，1-6月份增11.5%，主要因為安徽消費受經(jīng)濟波動影響比較小，剛性需求占比較大，公司產(chǎn)品正好面對剛性需求，而且投資拉動在短期內(nèi)仍可持續(xù)；2) 家電業(yè)務(wù)降幅逐步收窄，最差時下降30%以上， 1-6 月份下降22%；3) 超市業(yè)務(wù)增速有所波動，1-2 月份銷售最好，同比增16-17%，之后有所回落，1-5 月份增13%，1-6 月份回升至14%。按各業(yè)態(tài)占比測算，中報收入增長在5.5%左右，從二季度銷售情況來看，中報業(yè)績不會比一季度差。
從各門店經(jīng)營情況來看，公司主力門店鼓樓商廈基數(shù)較高，而且受裝修影響，增速放緩，但6 月增速已回升至10%以上，1-6 月增2%以上，正在引進倩碧、碧歐泉等一線化妝品品牌；百貨大樓由于基數(shù)較高，增速有一定程度放緩；次新門店及外埠門店開始發(fā)力，鼓樓高新店、淮南店、六安店、巢湖店，均有20%以上增長，其中六安和高新店最高，增速達到30%。外埠門店利潤貢獻逐步加大，2011 年蚌埠百貨大樓實現(xiàn)凈利潤3145 萬元，同比增長51.5%，銅陵店實現(xiàn)凈利潤2748 萬元同比增長85.2%。
區(qū)域經(jīng)濟活躍，剛性需求凸出
從外部環(huán)境來看，安徽及合肥經(jīng)濟增長迅速，增速明顯快于全國。一季度安徽GDP增長12.3%，高于全國4.2 個百分點，居全國第9 位，中部第2。合肥上半年GDP 同比增16.0%，增速分別高于全國、全省8.9 和4.2 個百分點，在全國省會城市繼續(xù)位居前列；在省內(nèi)，總量、增速仍然保持第一；GDP 總量占全省比重為18.5%。從消費彈性角度，我們發(fā)現(xiàn)二線城市消費支出對人均可支配收入彈性相對平穩(wěn)，消費剛性明顯，在經(jīng)濟下滑過程中受到影響也相對較小。公司將持續(xù)受益區(qū)域經(jīng)濟快速發(fā)展以及剛性需求支撐。
盈利預(yù)測及投資建議
公司深耕安徽市場，并積極布局合肥新興區(qū)域，具有很強的區(qū)域壟斷優(yōu)勢和品牌認(rèn)可度。外延式擴張和內(nèi)生增長同步推進。我們預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為：0.60，0.72，0.90 元，目標(biāo)價：12 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：區(qū)域競爭加劇，成本大幅上漲，行業(yè)增速下滑。
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