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    公司發(fā)布半年報  2012H1 實現(xiàn)收入25.7 億，同比增長8%；利潤總額3 億，增長14%；但由于補(bǔ)繳2010 年所得稅2785 萬，本期所得稅超1 億， 導(dǎo)致歸屬上市公司股東的凈利潤為2 億，僅增長2%，EPS 為0.47 元；若剔除補(bǔ)繳稅款影響，凈利潤為2.3 億，增長17%。  單二季度實現(xiàn)收入12.8 億，增長7%；利潤總額2 億，增長18%； EPS 為0.29 元。  公司公布半年度利潤分配方案，每10 股派7 元（含稅）。預(yù)測1-9 月業(yè)績變動0-30%。  收入平穩(wěn)增長 毛利率同比略升  奶粉業(yè)務(wù)仍然是帶動公司發(fā)展的引擎，今年的重點是突破一線城市的KA 渠道，提高高端產(chǎn)品愛+的占比，中端的冠軍寶貝仍以二三線城市為主。上半年奶粉收入增12%達(dá)24 億，由于去年下半年提價10%，加上愛+占比提升，我們推斷增長主要來自價格因素，量增應(yīng)該不大。但奶粉毛利率下降1 個點到64%，結(jié)合草根調(diào)研，這應(yīng)當(dāng)與促銷力度較大有關(guān)。米粉業(yè)務(wù)仍在下滑，收入降34%為9174 萬，但結(jié)構(gòu)升級使毛利率提高了11 個點達(dá)到65%。綜合看，米粉毛利率的提升抵消了奶粉的下滑，綜合毛利率同比提高0.5 個百分點。  北方市場拓展略有成效 盈利能力保持穩(wěn)定  今年公司仍處于品牌建設(shè)和業(yè)務(wù)拓展期，上半年加大北方市場開拓力度，收入增長12%，南方地區(qū)增長5%，南北收入已基本各占一半。市場拓展的同時，費用率基本穩(wěn)定，營銷和管理費用率合計50%，同比持平。若剔除補(bǔ)繳稅款并按25%稅率計算，本期凈利率為9%，同比提高0.9 個點，主要來自財務(wù)費用率下降的0.8 個點，公司實際盈利能力保持穩(wěn)定。  大股東增持情況下 小非減持壓力在緩解  前10 大股東中，平安財智和個人股東吳紅心已不在名單中，其合計持股比例之前為7.91%。西子聯(lián)合持股比例下降0.87%到2.99%。與此同時，大股東在4 月27 日-6 月28 日增持約272 萬股，平均增持價為21.16 元，占公司總股本的0.59%，持股比例達(dá)39.3%。大股東后續(xù)還有增持可能，但12 個月累計增持比例不超過2%，即大股東還可再增持580 萬股，占比1.363%，已用掉可增持額度的32%。我們認(rèn)為二級市場上的小非減持壓力仍然存在，但在大股東持續(xù)增持的情況下，壓力在逐步緩解。