久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    中報(bào)點(diǎn)評(píng)：基本面在改善 估值有望提升
    去除一次性補(bǔ)繳稅金因素，上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16%
    上半年每股收益0.47元，同比僅增長(zhǎng)2%，但若去除補(bǔ)繳2010年稅金一次性因素，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16%，其中二季度：1）收入增長(zhǎng)6%，我們認(rèn)為增速略低與訂單和確定收入存在時(shí)滯有關(guān)；2）銷售費(fèi)用率同比和環(huán)比分別下降7和11個(gè)百分點(diǎn)至37%。中報(bào)公布每10股派息7元（含稅）。
    質(zhì)量控制提升品牌，管理改善推動(dòng)效率
    如我們所期，為保證優(yōu)質(zhì)奶源可持續(xù)供應(yīng)，公司宣布擬投資1.5億元在黑龍江安達(dá)建設(shè)示范牧場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)公司會(huì)陸續(xù)加強(qiáng)奶源建設(shè)投入，通過原料質(zhì)量提升助推產(chǎn)品美譽(yù)度和忠誠(chéng)度。此外，自新董事長(zhǎng)4月底上任后提出控制成本及優(yōu)化職能，效果明顯，二季度銷售費(fèi)用率同比環(huán)比均有較大幅度下降，我們預(yù)計(jì)下半年隨著管理效率的不斷提高，業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。
    我們預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速
    我們認(rèn)為下半年凈利潤(rùn)有望加速提升，并預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)30%以上，來自：1）5、6月訂單增量有望在3季度體現(xiàn)；2）“龍寶寶”消費(fèi)集中在下半年；3）費(fèi)用率有望隨提效工作推進(jìn)而持續(xù)降低。
    估值：維持“買入”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)31元
    由于一次性補(bǔ)稅因素，我們將2012年EPS從1.24元下調(diào)至1.17元，并維持13/14年盈利預(yù)測(cè)不變。我們認(rèn)為隨著小非逐步退出，基本面向好，估值有望修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)31元。目標(biāo)價(jià)基于瑞銀VCAM工具進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對(duì)估值（WACC假設(shè)為9.3%）。