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    疫苗短期增長(zhǎng)空間有限：國(guó)家強(qiáng)化免疫（麻疹強(qiáng)免、乙肝補(bǔ)種）接近尾聲，擴(kuò)大免疫規(guī)劃實(shí)施逐漸成熟，一類疫苗需求接近平穩(wěn)；二類疫苗（如水痘）市場(chǎng)較為成熟，短期內(nèi)接種率提升的空間不大，而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)漸趨激烈；公司應(yīng)急供應(yīng)甲流疫苗已不再生產(chǎn)，造成2009-2011 年疫苗收入基數(shù)較高；中生集團(tuán)重點(diǎn)研制的手足口病疫苗（EV71）項(xiàng)目最終落戶武漢所。
    亦莊產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)好壞參半：公司亦莊產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)投入巨大（規(guī)劃24 億，2014 年基本完成），財(cái)務(wù)費(fèi)用、搬遷費(fèi)用、資產(chǎn)減值和折舊費(fèi)用等預(yù)計(jì)將會(huì)增加，未來(lái)幾年公司將面臨巨大的財(cái)務(wù)壓力。隨著2014 年亦莊產(chǎn)業(yè)基地投產(chǎn)，公司多個(gè)產(chǎn)品通過(guò)WHO 認(rèn)證概率加大，產(chǎn)品出口或?qū)⒎帕浚龊窆緲I(yè)績(jī)。
    血液制品增長(zhǎng)將放緩：受益于血制品行業(yè)的近兩年的高景氣，公司近兩年血制品業(yè)務(wù)漲幅高達(dá)35%，最重要的原因就是公司加大了投漿量。但是據(jù)我們估算，公司使用了大量的庫(kù)存血漿，在未來(lái)新的漿源增長(zhǎng)乏力的情況下，投漿量的增長(zhǎng)無(wú)以為繼。公司凝血因子類產(chǎn)品已經(jīng)拿到生產(chǎn)批文，2012 年將開始貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)，未來(lái)可能成為公司主要的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2012、2013 年每股收益分別為0.48、0.54 元，公司合理價(jià)值區(qū)間13.50~16.56 元之間，給予六個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.03 元，首次覆蓋給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
    股價(jià)催化劑：疫苗項(xiàng)目通過(guò)WHO 認(rèn)證；凝血因子類產(chǎn)品成功進(jìn)入市場(chǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1、激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或者發(fā)改委主導(dǎo)的藥品降價(jià)導(dǎo)致公司部分產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；2、中生集團(tuán)整體上市對(duì)公司造成一定影響；3、公司產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重的質(zhì)量問(wèn)題。