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投資要點(diǎn)：
    血液制品增長較快，疫苗、血液形成并舉之勢：預(yù)防制品收入為7.28億元，同比增長2.44%，由于其中的確認(rèn)的甲流疫苗毛利率較高，導(dǎo)致整體疫苗毛利率為64.7%，同比提高6.07個(gè)百分點(diǎn)；血液制品收入為6.51，同比增長37.51%，毛利率為58.24%，基本與10年持平。四季度單季度收入同比增速僅為6.65%，由毛利率來看，四季度疫苗類收入增速較好。
    血液制品量價(jià)齊升：投漿量和產(chǎn)量均有上升，控股90%子公司成都蓉生藥業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤近兩億元，目前血液制品供應(yīng)緊張，主要受制于采漿量，公司共有16家采血漿站，國家1月份鼓勵(lì)地方審批設(shè)立單采血漿站，公司將倚重國有企業(yè)的身份和成熟運(yùn)營的優(yōu)勢來獲得更多單采血漿站的資源，生產(chǎn)能力目前為800噸，同時(shí)通過投入研發(fā)在拓展可生產(chǎn)的血液制品，從而提高血漿利用度。
    疫苗需要尋突破：占股51%的疫苗類子公司長春祈健生物制品有限公司的主要產(chǎn)品為水痘疫苗，實(shí)現(xiàn)收入為2.4億，凈利潤7900萬，而母公司本部收入為5.09億元，下滑了8%，除去甲流疫苗后，下滑程度超過20%，除去投資收益后，母公司虧損。公司計(jì)劃在幾個(gè)方面尋求突破：出口、國際合作以及研發(fā)新的產(chǎn)品。
    費(fèi)用率降低，應(yīng)收提高：銷售費(fèi)用小幅上升，管理費(fèi)用基本持平，其中研發(fā)總投入為7228萬元（具體管理費(fèi)用項(xiàng)目里頭為6413萬元），對(duì)比華蘭生物的研發(fā)投入為5614萬元。資產(chǎn)減值損失為3164萬元，同比增加了2453萬元，主要是對(duì)庫存商品的跌價(jià)損失2315萬元。主要由于血液制品收入增速較快，應(yīng)收余額上升較多，同比增長56%，母公司的應(yīng)收增長31%。
    大手筆的固定資產(chǎn)投入，財(cái)務(wù)費(fèi)用增多：公司在積極推進(jìn)血液制品二期工程、研發(fā)中心項(xiàng)目以及亦莊新產(chǎn)業(yè)基地的建設(shè)，其中主要投入在亦莊基地，11年年度新投入6.90億元，累積已經(jīng)投入9.47億元，總預(yù)算為34.4億元，資金來源主要來自銀行貸款以及內(nèi)部調(diào)劑資金，因此導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加117%，達(dá)到4672萬元，大部分的資金來自于關(guān)聯(lián)企業(yè)的放款，相對(duì)市場利率稍低。未來幾年，公司將要實(shí)現(xiàn)整體搬遷以及做好新舊廠區(qū)的生產(chǎn)銜接工作。這個(gè)時(shí)間也與控股股東中生股份承諾的消除同業(yè)競爭的時(shí)間點(diǎn)相重疊。