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報(bào)告摘要：
    2012年上半年 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.16 億元，同比增長6.81%；營業(yè)利潤1.63 億元，同比增長7.51%；歸屬母公司所有者凈利潤1.15
    億元，同比增長2.35%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.272 元。其中，第2 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.23 億元，同比增長7.11%；營業(yè)利潤1.05 億元，同比增長5.63%；歸屬母公司所有者凈利潤0.73 億元，同比下滑2.35%。
    各業(yè)務(wù)收入增速分化，燃煤銷售成亮點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，受益于3 月份投產(chǎn)的7200 萬米中高檔面料印染項(xiàng)目，主業(yè)印染及印染紡織品收入實(shí)現(xiàn)11%的增長至9.06 億元；燃煤銷售、織造布和運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)收入大幅增加至1.66 億元、0.57 億元和0.28 億元，增速高達(dá)73.38%、48.32%和48.86%；電力/蒸汽業(yè)務(wù)收入2.94 億元同比僅增長0.64%，非織造布業(yè)務(wù)收入為0.83 億元同比下滑22.94%，兩者拖累了公司整體營收增長。
    產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)深化，公司整體毛利率大幅提升。隨著公司產(chǎn)業(yè)布局的深化和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮，公司2012 年上半年整體毛利率較去年同期上升了3.14 個(gè)百分點(diǎn)至22.46%，其中織造布業(yè)務(wù)由于去年上半年800萬米織造布項(xiàng)目才投產(chǎn)，經(jīng)過一年的穩(wěn)定生產(chǎn)，毛利率大幅提升9.55個(gè)百分點(diǎn)至17.01%；印染、電力/蒸汽和燃煤的毛利率也較去年提升了2 個(gè)百分點(diǎn)以上。
    期間費(fèi)用率明顯提高。報(bào)告期內(nèi)三項(xiàng)費(fèi)用率較去年提升3.02 個(gè)百分點(diǎn)至8.16%，其中管理費(fèi)用率大幅上升2.48 個(gè)百分點(diǎn)至5.95%，主要由于技術(shù)開發(fā)費(fèi)增加2641 萬；另外，公司首期總額為3 億元的公司債成功發(fā)行，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率較去年上升0.4 個(gè)百分點(diǎn)至0.65%。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們看好公司產(chǎn)能的持續(xù)釋放及產(chǎn)業(yè)協(xié)同的深化，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 為0.68 元、0.78 元和0.93 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為8 倍、7 倍和6 倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)增長下滑影響下游需求。