>> 國金證券-星期六(002291)存貨控制難度大，短期內(nèi)關(guān)注費用率的控制-120812
| 上傳日期： |
2012/8/13 |
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作者： |
張斌 |
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業(yè)績簡評
2012 年中報情況：公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量、EPS 分別為 7.42 億元、6382 萬元、4760 萬元、-1131萬元、 0.131 元，分別同比增長 22.42%、-16.96%、-16.69%、-163.52%、-16.72%。業(yè)績低于預期。
經(jīng)營分析
公司品牌實力一般，外延擴張、多品牌經(jīng)營策略的效果仍需時日才能體現(xiàn)，公司仍需時間解決上述經(jīng)營策略導致的存貨和費用增加問題
收入增長符合上半年國內(nèi)零售業(yè)增長趨勢，也符合我們的預期：上半年國內(nèi)紡織服裝零售市場繼續(xù)低迷，1-6 月份，限額以上批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)的服裝鞋帽、針、紡織品累計零售額同比增速為 21.75%，公司上半年的收入增速（22.42%）基本與此趨勢相匹配。
市場增速下滑，拉低了公司上半年的盈利水平，毛利率 49%比上年同期下降了 3.24 個百分點：統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，商場服裝類銷售額及銷售量在上半年的同比增速分別為 9.8%、1%，遠低于 2011 年 20.39%、4.88%的水平，增速下滑導致大規(guī)模促銷活動，這是毛利率水平下降的根本原因。
雖然公司努力提高店效、從制度上加大了對店鋪盈利性的考核比重，但短期內(nèi)并未見效，公司費用率持續(xù)攀升，銷售、管理、財務(wù)費用率分別比上年同期提升 0.42、0.76、0.35 個百分點到 33.30%、5.56%、0.52%，這也是公司凈利潤增速低于我們預期的主要原因。
報告期內(nèi)公司更改了店鋪裝修費用的攤銷方式，由一次攤銷改為 18 個月分期攤銷，若不考慮攤銷方式的變更，公司實際運營中，銷售費用比上年同期增長 23.79%，略高于收入增幅。其中，工薪獎金福利社保增長率 35.9%、廣告宣傳費下降 55.6%、裝修費因攤銷期改變下降41.8%（若不變更攤銷方式，實際增長 30.3%）、各大區(qū)辦公室倉庫租金店租賃費增長了 90.4%；
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