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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    2012 年度第一季度業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、EPS 分別為3.72 億元、2516.67 萬元、0.07 元，分別同比增長(zhǎng)13.33%、-1.84%、0.00%。
    經(jīng)營(yíng)分析
    一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平：2011 年公司因店鋪運(yùn)營(yíng)效率不達(dá)預(yù)期等主客觀原因?qū)е聝衾麧?rùn)增速同比下滑0.85%，一季度公司業(yè)績(jī)尚無明顯改善。
    一季度為鞋品促銷季，公司毛利率49.24%，較之于2011 年毛利率水平下滑2.98 個(gè)百分點(diǎn)，但較之于去年同期水平提高1.05 個(gè)百分點(diǎn)。
    期間費(fèi)用率較去年同期提高0.74 個(gè)百分點(diǎn)至37.57%，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提高-0.01、0.48、0.27 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司費(fèi)用率一向偏高，主要源于公司渠道為商場(chǎng)直營(yíng)店，先期投入較大，若經(jīng)營(yíng)效率不達(dá)預(yù)期，將激增各項(xiàng)費(fèi)用開支。
    應(yīng)收賬款、存貨較年初分別增長(zhǎng)3.54%、6.38%，較之于去年同期水平，分別增長(zhǎng)37.56%、31.00%，高于收入增速；公司的渠道模式?jīng)Q定了存貨管理難度較大，且由于公司多數(shù)新品牌仍處于培育期，存貨水平相對(duì)較高。公司上市以來存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，在一定程度上表明公司品牌經(jīng)營(yíng)實(shí)力不足，基礎(chǔ)不牢的情況下進(jìn)行擴(kuò)張導(dǎo)致存貨持續(xù)增加。
    經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2604 萬，較11 年同期的4609 萬元下降明顯。
    公司業(yè)已調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，將經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)移至提高新增店鋪的運(yùn)營(yíng)效率上，目前面臨的費(fèi)用率較高、存貨較多的問題，根源在于公司實(shí)力，使得之前部分新開店鋪無法達(dá)到開店預(yù)期，拖累公司的盈利能力，關(guān)注公司2012 年新增店鋪的運(yùn)營(yíng)效率。從一季報(bào)業(yè)績(jī)來看，改善不大。
    公司已有的商場(chǎng)渠道優(yōu)勢(shì)、不斷調(diào)整的各品牌發(fā)展策略，有利于公司在女鞋行業(yè)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局下的未來發(fā)展。公司目前關(guān)注庫(kù)存問題，也更加謹(jǐn)慎地建設(shè)終端渠道，提高店鋪運(yùn)營(yíng)效率，未來有改善空間，但過程預(yù)計(jì)相對(duì)較長(zhǎng)。我們?nèi)跃S持之前盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2012-2014 年凈利潤(rùn)為1.08、1.23 和1.36 億元，增速分別為9.49%、13.04%和10.27%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.300、0.339 和0.374 元。