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報(bào)告關(guān)鍵要素:
    在熟悉的鈷產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和行業(yè)景氣度低迷情況下，格林美以合算的價(jià)格逆勢收購凱力克股權(quán)，有二個方面的戰(zhàn)略意義，其一是獲取鈷行業(yè)未來復(fù)蘇紅利，其二是借助參股清美通達(dá)鋰能進(jìn)入鋰電池材料領(lǐng)域。
    事件:
     格林美(002340)擬收購?fù)ㄟ_(dá)進(jìn)出口、上海帆達(dá)、匯智創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)銘投資和美田房地產(chǎn)合計(jì)持有凱力克51%股權(quán)。
    點(diǎn)評:
     江蘇凱力克鈷業(yè)股份有限公司簡介。凱力克主要業(yè)務(wù)是金屬鈷及新能源鋰電池正極材料前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為金屬股和四氧化三鈷，2011年電積鈷1100噸，四氧化三鈷3100噸(鈷金屬量)。根據(jù)CDI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009-2011年凱力克鈷產(chǎn)品產(chǎn)量分別占全球鈷產(chǎn)量的3.90%，4.84%和5.19%。安泰科統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示2009-2011年凱力克鈷產(chǎn)品產(chǎn)量分別占中國鈷消費(fèi)量的15.05%、20.42%和16.80%。
    總得來說：格林美擬收購凱力克股權(quán)是一項(xiàng)合算的買賣。截至2012年5月31日未經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)賬面值3.93億元，預(yù)估價(jià)值約為5.33億元，對應(yīng)PB為1.36倍；按照2012-2015年承諾的不含非經(jīng)常性損益凈利潤0.24億元、0.42億元、0.56億元和0.72億元，收購動態(tài)PE分別為22.21倍、12.69倍、9.51倍和7.40倍，剔除2012年特殊PE，平均PE為9.86倍，對于一個加工型企業(yè)來說定價(jià)基本合理。
     維持公司“增持”評級。暫不考慮凱力克收購，預(yù)測公司2012-2013年每股收益0.30元和0.52元，按照8月7日14.91收盤價(jià)，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為49.7倍和28.67倍，估值略偏高，考慮到公司未來成長性，維持“增持”投資評級。