>> 申銀萬國-光迅科技(002281)點評報告：主營業(yè)務(wù)低于預(yù)期，政府補貼拉回利潤-120813
| 上傳日期： |
2012/8/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
王晶 |
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投資要點：
公司中報公布，主業(yè)低于預(yù)期，政府補貼拉回利潤。光迅科技公告中報業(yè)績，上半年利潤4900 萬，略高于我們4400 萬的估計。其中主業(yè)盈利低于預(yù)期，政府補貼帶來的營業(yè)外收入補回利潤。
二季度收入大幅低于預(yù)期，毛利率高于預(yù)期。（1）公司上半年收入4.5 億，同比下降11%，其中，二季度單季收入2.01 億，同比下降34.3%，大幅低于我們3.8 億，同比上升25%的判斷。（2）二季度毛利率25.6%，高于我們預(yù)期的20.6%，但由于收入大幅下降，二季度營業(yè)利潤僅380 萬，低于我們預(yù)期的2950萬。
政府補貼拉回利潤。公司二季度確認政府補貼3200 萬，使?fàn)I業(yè)外收入大幅高于我們預(yù)計的500 萬，營業(yè)外收入的貢獻補回了主營業(yè)務(wù)下滑，最終上半年業(yè)績略超我們7 月6 日中報前瞻報告中的預(yù)期。
設(shè)備商業(yè)績壓力傳導(dǎo)，器件商利潤不容樂觀。（1）中興、華為等通信設(shè)備商11 年業(yè)績大幅下滑，在12 年均提出保利潤策略，于是將成本壓力向上游器件廠商傳導(dǎo)。（2）光迅科技、以及剛并入的WTD 都面臨較大價格壓力，公司雖然二季度毛利率超預(yù)期，但代價是收入大幅下降。
不調(diào)整全年盈利預(yù)測：收入預(yù)期下調(diào)，毛利率預(yù)期上調(diào)。由于公司二季度收入低于預(yù)期、毛利率高于預(yù)期，我們下調(diào)三、四季度收入預(yù)期，上調(diào)三、四季度毛利率預(yù)期，但不調(diào)整全年EPS 估計。保持12-14 年EPS 0.53、0.62 和0.79元預(yù)測不變，維持“中性”評級。
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