>> 招商證券-桂東電力(600310)盈利低點,價值低估,未來向好-120811
| 上傳日期： |
2012/8/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A（首次） |
作者： |
彭全剛 |
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此報告為加密報告 |
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上半年每股收益0.286元， 基本符合預期。 上半年， 公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入 14.4億元，同比增長 43.7％，實現(xiàn)利潤總額 1.2 億元，同比減少 7.8％，歸屬于母公司所有者的凈利潤 0.8 億元，同比減少 18.6%，折合每股收益為 0.286元，扣除非經常性損益后每股收益 0.267 元，同比減少 24.6%，基本符合預期。公司擬定半年度利潤分配預案為每 10股派現(xiàn)金 1.00元（含稅）。
貿易業(yè)務推動收入大增，電極箔業(yè)務拖累盈利。上半年，雖然公司電力和電極箔業(yè)務收入分別下降 21%和 70%，但公司石油貿易業(yè)務發(fā)展迅猛，營業(yè)收入達到 8.2 億元，同比增長 7.2 億元，帶動公司營業(yè)收入大幅增長。另外，受行業(yè)不景氣影響，電極箔業(yè)務上半年虧損 2178 萬元，同比下降 5361 萬元，加上財務費用增加 2919 萬元，導致公司上半年經營業(yè)績同比下降。
電力業(yè)務全年向好，電極箔暫時低谷。上半年，由于來水較好，公司自發(fā)電比重達 65%，遠超過以往 45%的平均水平，從而推動電力業(yè)務毛利率達到創(chuàng)新高的 43.8%，下半年進入汛期，全年自發(fā)電比重仍有望維持高位，電力業(yè)務盈利向好。對于電極箔業(yè)務，在經濟結構轉型的背景下，新能源、電動汽車等下游產業(yè)有望回暖，從而帶動電極箔業(yè)務的復蘇。根據(jù)賀州市規(guī)劃，政府大力支持桂東電力上市，屆時，將進一步提升公司市值。
投資收益豐厚，營業(yè)收入大幅增長。上半年，公司收到國海證券分紅 1009 萬元，投資收益同比增長 5182%；另外，公司桂江電力收到 CDM 項目碳減排收入 251萬美元（約合人民幣 1600 萬元），營業(yè)外收入同比增長 998%。
首次給予“強烈推薦-A”投資評級：公司當前股價 10.7 元，每股凈資產 11.6元，絕對價值低估，我們按照公司各業(yè)務分別估值，合理股價為 15.2元/股，同時， 我們預測公司 2012-2014 年每股收益為 0.56、 0.68 和 0.75， 按照 2013年 20倍 PE估值，公司合理股價為 13.6～15.2元，首次給予“強烈推薦-A”。
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