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事件: 
   8月9日，公司發(fā)布中報，實現(xiàn)營業(yè)收入27.09億元，同比減少15.47%,低于預(yù)期；歸屬于母公司所有者的凈利潤 9752萬元，同比減少17.91%；基本每股收益為0.09元，同比減少18.18%，低于我們的預(yù)期。  點評：  ※發(fā)動機產(chǎn)品平穩(wěn)過渡， 毛利率小幅攀升  公司主營航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品、非航空產(chǎn)品及貿(mào)易以及出口轉(zhuǎn)包。公司航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入 16.90億元，降幅 3.30%。公司目前處于產(chǎn)品過渡期，主營產(chǎn)品的二代發(fā)動機WS-9主要應(yīng)用于殲轟7，而殲轟7已經(jīng)進入產(chǎn)品生命周期的末期。新產(chǎn)品方面，公司負責(zé)三代發(fā)動機WS-10（太行）30%的零部件價值量，雖采購量大幅增加，但是未能彌補二代產(chǎn)品帶來的業(yè)績下降，所以公司發(fā)動機業(yè)務(wù)營業(yè)收入小幅下降。同時正是由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，發(fā)動機產(chǎn)品毛利率上升2.71個百分點至16.69%。公司航空發(fā)動機業(yè)務(wù)今年將維持穩(wěn)定增速，而艦船使用的QC280/QD280燃氣輪機項目正處在建設(shè)期，今年難以貢獻業(yè)績。  ※非航業(yè)務(wù)拉低業(yè)績，出口轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)全年增長無憂  公司非航空產(chǎn)品及貿(mào)易實現(xiàn)營業(yè)收入 3.73億元，同比降幅 56.86%，毛利率上升0.46個百分點，非航業(yè)務(wù)的大幅下降是公司業(yè)績低于預(yù)期的主要原因。公司非航業(yè)務(wù)主要是建筑鋁材，汽車鋁材，600KW風(fēng)力發(fā)電機，斯特林太陽能項目以及30兆瓦級燃驅(qū)壓縮機組等，非航業(yè)務(wù)經(jīng)歷了2011年的翻倍增長，今年大幅回落，基本上回歸于正常水平。公司出口轉(zhuǎn)包生產(chǎn)實現(xiàn)營業(yè)收入 6.46億元，同比增加 9.09%，毛利率下降2.38個百分點至14.70%，公司年初時，國際轉(zhuǎn)包在手訂單高達22億元，全年增長無憂。  ※關(guān)注公司資產(chǎn)重組進程和航空發(fā)動機重大專項的出臺  去年，公司由于未能及時獲得國資委的批準(zhǔn)，中止了資產(chǎn)重組，但我們認為作為中航工業(yè)發(fā)動機整機整合平臺，長期資產(chǎn)整合趨勢不會改變，公司的資產(chǎn)重組有望下半年重啟。除此以外，下半年航空發(fā)動機重大專項將會出臺，總獲批資金或?qū)⑦_到1500億，公司作為國內(nèi)航空發(fā)動機行業(yè)的排頭兵，是最直接的受益者。  ※盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.29元、0.42元和0.55元，對應(yīng)的PE為40倍，28倍和21倍，考慮到公司發(fā)動機業(yè)務(wù)廣闊的前景，資產(chǎn)重組的強烈預(yù)期，我們對公司維持"買入"的投資評級。  ※風(fēng)險提示  三代機列裝速度緩慢；航空發(fā)動機重大專項的審批進程低于預(yù)期