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1．事件
    數(shù)碼視訊發(fā)布中報(bào)，2012H1 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)20152萬(wàn)元、8012 萬(wàn)元和9225 萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)2.56%、-12.5%和1.26%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.275 元，符合我們的預(yù)期。
    2．我們的分析與判斷
    （一）2012H1 主要業(yè)務(wù)受非經(jīng)常性影響，下半年有望強(qiáng)勁回升2012H1 公司收入增長(zhǎng)2.82%，而毛利率下滑8.51%，主要受上半年非經(jīng)常性因素影響。一是去年1 季度有一個(gè)前端設(shè)備2600 萬(wàn)的非經(jīng)常性大單，而今年沒(méi)有；二是1 月份由于春節(jié)提前原因，基本沒(méi)有收入，而6 月份公司部分CA 訂單推遲發(fā)貨。由于這兩個(gè)因素影響，公司條件接收系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)3.62%，前端設(shè)備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)-9%。
    2011 上半年和下半年，公司CA 業(yè)務(wù)增長(zhǎng)都超過(guò)50%，根據(jù)公司目前在手訂單的情況，預(yù)計(jì)2012 下半年CA 業(yè)務(wù)會(huì)恢復(fù)到50%左右的增速，全年達(dá)到30%的增長(zhǎng)水平；前端業(yè)務(wù)恢復(fù)到15%-20%的增長(zhǎng)速度。
    （二）C-Docsis 技術(shù)通過(guò)審查為超光網(wǎng)全國(guó)推廣鋪平道路8 月8 日，C-DOCSIS標(biāo)準(zhǔn)正式通過(guò)廣電總局科技司組織的標(biāo)注審查會(huì)。
    這意味著C-DOCSIS 標(biāo)注成為廣電總局重點(diǎn)推廣的有線網(wǎng)絡(luò)雙向改造標(biāo)準(zhǔn)。廣電總局之前主推的HomePlugAV 技術(shù)方案已經(jīng)占到EPON+Eoc 網(wǎng)改的63%，說(shuō)明廣電總局的態(tài)度對(duì)各地運(yùn)營(yíng)商的技術(shù)選擇有較大的影響，而此次C-DOCSIS 在獲得政策支持后（另一個(gè)通過(guò)的技術(shù)是Hinoc），做為目前有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)界最看好的技術(shù)方案，我們認(rèn)為其在全國(guó)的推廣速度將會(huì)加快，而在5 家項(xiàng)目小組企業(yè)中（數(shù)碼視訊、中興、華為、Cisco 和Moto），只有數(shù)碼視訊推出基于C-Docsis 產(chǎn)品以及試驗(yàn)網(wǎng)，我們對(duì)公司在浙江、昆山、北京、重慶和內(nèi)蒙古等地方的推廣速度持更為樂(lè)觀的態(tài)度。
    （三）適度多元化布局，尋找三網(wǎng)融合潛在增長(zhǎng)點(diǎn)
    在公司確立“全媒體、全業(yè)務(wù)、全終端、全網(wǎng)絡(luò)”的運(yùn)營(yíng)模式以后，除了核心業(yè)務(wù)以外，公司在多條業(yè)務(wù)線初步布局，包括影視?。ㄒ淹杜?部電視劇和1 部電影）、智能交通、安防、手機(jī)和電視支付、電視購(gòu)物、電視廣告和彩票等。公司在這些領(lǐng)域的投資金額并不大，但是一旦產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)機(jī)會(huì)，公司將能夠迅速跟上，這也體現(xiàn)公司管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)非常靈活。
    2012H1 公司擁有貨幣資金15.36 億元，與1 季度基本持平。
    3．估值、投資建議與主要風(fēng)險(xiǎn)
    三四季度是廣電行業(yè)設(shè)備商的旺季。我們維持公司2012/2013 年EPS至0.81 元/1.12 元業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為23 倍和16 倍，考慮到國(guó)網(wǎng)成立對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)資本開(kāi)支的推動(dòng)以及超光網(wǎng)在全國(guó)部署后對(duì)公司業(yè)績(jī)的爆發(fā)性推動(dòng)，我們重申公司“推薦”評(píng)級(jí)。