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投資要點：
    收入增速超預期，廣告費大幅增長拖累利潤。2012 年上半年公司實現收入15.38 億元，同比增長74%，實現凈利潤1.07 億元，同比增長11%，每股收益0.35 元。二季度單季公司實現收入6.82 億元，同比增長93%，實現凈利潤0.4億元，同比增長22%，每股收益0.13 元。上半年收入大幅增長，主要是OTC業(yè)務恢復性增長，流通業(yè)務規(guī)模擴大；上半年利潤增速低，主要是公司為了促進健胃消食片的銷售和新品參靈草的推廣，投入廣告費1.77 億元，同比大幅增加1.1 億元。
    健胃消食品恢復性增長，參靈草保持快速增長。分業(yè)務來看，上半年中成藥業(yè)務收入6.6 億，同比增長72%，主要是去年二季度健胃消食片因太子參價格過高而停產，今年上半年恢復性增長；上半年太子參價格下降導致中成藥毛利率同比上升4.89 個百分點，利潤增速快于收入增速。保健品業(yè)務收入2.6 億，同比增長26%，其中參靈草收入預計同比增長60%；初元由于銷售模式轉型，收入增速保持平穩(wěn)。醫(yī)藥流通業(yè)務收入6.1 億，同比增長111%，主要是公司做大了流通業(yè)務規(guī)模。
    全年銷售費用可控，維持買入評級：太子參價格趨勢向下，考慮到今年農戶種植成本高，可能惜售，我們下調2012-2014 年每股收益至0.93 元、1.18 元、1.49 元（原預測為1.09 元、1.42 元、1.85 元），同比增長26%、28%、25%，對應預測市盈率26 倍、21 倍和16 倍。2012 下半年太子參產新后價格有望繼續(xù)回落，參靈草銷售主要集中于四季度，公司業(yè)務看點在下半年；預計全年廣告費用3.5-4 億,銷售費用7 個億，公司向上發(fā)展態(tài)勢明確，維持買入評級。
    股價上漲催化劑：太子參價格回落；參靈草銷售超預期
    核心假定風險：新品推廣風險；原材料成本上升